事件：亿纬锂能发布2021 年半年度报告。

    　　上半年业绩符合预期。2021H1，公司实现营业收入65.60 亿元，同比增长106.54%；实现归母净利润14.95 亿元，同比增长311.49%；实现扣非归母净利润14.25 亿元，同比增长427.50%；业绩符合预期。

    　　动力电池增速亮眼，软包三元产销放量。分产品结构来看，（1）消费电池业务：实现收入26.69 亿元，同比增长47.03%。锂原电池市场份额稳定，三元圆柱产能提升，市占率稳步提升。（2）动力电池业务：实现收入38.91亿元，同比高增185.95%，主要系软包三元电池新产能释放、出货规模快速增长。

    　　毛利率略有下滑，研发投入力度高。2021H1，公司综合毛利率25.30%，同比下降2.61pcts，主要受原材料上涨影响。另外，公司境外业务毛利率22.08%，同比下降7.87pcts，主要是受会计政策变化影响，原先计入费用的运输费改计到成本科目；期间费用率为13.48%，同比下降4.28pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.91%/2.47%/8.41%/0.69%，同比-1.66/-1.53/-0.25/-0.84pcts。研发费用5.51 亿元，相比去年同期2.75 亿元接近翻倍，体现了公司对技术研发的高度重视。

    　　牵手产业链合作伙伴，巩固一体化战略布局。公司今年以来加大了对产业链的纵向布局。上游资源方面，收购金昆仑建设3 万吨碳酸锂和氢氧化锂，和华友钴业等合资在印尼建红土镍矿湿法冶炼项目；中游材料方面，和恩捷合资建16 亿平米湿法基膜，和贝特瑞、SKI 合资建不超过5 万吨高镍三元，和德方纳米合资建10 万吨磷酸铁锂。公司积极布局锂盐、正极、隔膜等上游原材料，具有长期战略意识，有望提升供应链配套能力，加强成本管控。

    　　盈利预测：我们预计公司2021~2023 年实现归母净利润31.24/44.29/61.18亿元，对应估值62.0/43.7/31.7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新能源车下游需求不及预期；原材料涨价风险。