报告导读

    　　公司21年H1实现归母净利14.95亿元，同比增长311.5%投资要点

    　　业绩符合预期，业务整体稳中有进

    　　21年H1公司实现营收65.6亿元，同比增长106.5%，实现归母净利润14.95亿元，同比增长311.5%。其中锂离子电池业务（动力+储能+3C）占总收入86.9%，同比增长125.6%，毛利润13.1亿元，同比增长113.4%，毛利率23.0%，同比下滑1.3pct.

    　　主要由于上半年锂电原材料价格大幅上升所致（龙头宁德时代毛利率同比下降，3.5pet）乃行业普遍现象符合预期，公司在原材料价格暴涨大环境下毛利率下滑幅度好于预期，凸显公司技术实力及供应链管理能力，此外公司本期投资收益同比大增1400.7%，主要受益于参股公司思摩尔国际的盈利持续向好，为公司提供稳定收道。

    　　市场高景气度为公司业绩保驾护航

    　　根据公司公告，今年上半年公司锂离子电池产能利用率为97.55%，公司排产饱满，下游需求旺盛为公司业绩增长打下坚实基础。从市场环境看，在当前碳中和的主旋律下今年1-7月全球新能源汽车市场讲入焊发增长構式，中欧均实现同比翻器增长.公司目前的主要客户均在中欧市场，而欧洲大客户的新能源车型也将在21-23年密集上市，同时公司也在积极拓展国内新客户，已打入包括小鹏汽车、吉利、东风等国内车企的供应链，预计未来公司业绩将进入增长快车道。

    　　 全产业链布局打造垂直一体化生态

    　　公司目前在包括锂电正极材料、前驱体、隔膜、上有矿石资源以及废旧锂电的回收利用均有布局，与包括海内外相关细分赛道的龙头公司成立合资子公司或签订远期战略合作协议从而进一步保证供应链的稳定，同时打造自己的全产业生态链。我们认为这将成为公司长期核心竞争力的关键护城河.

    　　盈利预测及估值

    　　公司是动力/储能电池领域的新星，凭借强大的技术实力斩获海内外优质客户，碳中和大势下将迎来腾飞，预计公司2021-2023年归母净利润分别为32.2/46.8/67.5亿元，同比增长94.8%/45.6%144.2%，EPS为1.70/2.483.58元，维持公司买入评级.

    　　风险提示

    　　新能源汽车推广不及预期，材料价格大幅波动致盈利能力下滑