21 上半年业绩亮眼

    　　公司21 年上半年实现收入65.60 亿元，同比+106.54%，归母净利润14.95亿元，同比+311.49%，扣除思摩尔投资收益9.2 亿，公司主业实现净利润5.75 亿，同比+75.3%。消费电池保持稳定增长态势，动力电池进入收获期。

    　　其中，软包三元电池满产满销，亿纬集能利润率同比提高12.18pct；磷酸铁锂产能持续扩张以支持乘用车业务加速拓展客户，推动储能市场稳步增长。

    　　我们预计公司21-23 年EPS 分别为1.83/2.67/3.60 元，参考可比公司22年Wind 一致预期下平均PE55 倍，给予公司22 年合理PE55 倍，对应目标价146.85 元（此前预测值为117.65 元），维持“买入”评级。

    　　21H1 公司主业净利润同比高增长

    　　公司21 年上半年实现收入65.60 亿元，同比+106.54%，归母净利润14.95亿元，同比+311.49%，扣除思摩尔投资收益9.2 亿，公司主业实现净利润5.75 亿，同比+75.3%。公司主业净利润的大幅增长，主要系锂离子电池业务多点开花，特别是软包三元动力电池进入产能释放期，出货规模增加较大，盈利能力显著提高。公司期间费用率同比-6.46pct 至11.81%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.19%、3.14%、5.00%、2.47%，同比-1.80pct、-1.76pct、+0.48pct、-3.40pct。

    　　动力电池业务高速发展，积极布局上游产业链

    　　动力电池业务延续高增长态势，21H1 收入38.91 亿元，同比+185.95%，整体看，产能稳步扩张，锂电池制造平台初步建成，满足客户多元化需求。

    　　软包三元子公司亿纬集能10GWh 产能满产满销，上半年实现收入、净利润28.48 亿元/3.53 亿元，净利率12.39%，去年同期仅为0.57%。锂离子电池21H1 整体毛利率为23%，同比-1.3pct，一方面系低毛利率的动力电池收入占比提升，另一方面系原材料涨价对动力电池盈利能力有一定影响。公司亦积极布局产业链上游资源，上半年与贝特瑞、金昆仑、大华化工、恩捷股份等设立合资公司或签署合作协议，保障供应链稳定性。

    　　消费电池保持稳步增长，产能持续提升

    　　消费电池业务上半年实现营收26.69 亿元，同比+47.03%，其中锂原电池收入8.54 亿，同比+32.03%，毛利率41.01%，同比-1.2pct。圆柱三元电池+小软包电池合计实现收入18.15 亿元。我们推测21H1 公司三元圆柱电池量利齐升，市场占有率稳步提高，带动业绩增长。三元圆柱电池目前在惠州和荆门的产线均进入全面产能释放期。

    　　风险提示：软包三元电池出货量不及预期，磷酸铁锂电池出货不及预期。