公司2021Q2 实现归母净利润8.5 亿元（同比+665%，环比+31.1%），扣非归母净利润8.1 亿元（同比+1318%，环比+31.9%），业绩符合预期。公司动力电池业务通过积累确立了技术、产能、客户等优势，加速全球配套，并积极布局上游产业链，通过与德方纳米、贝特瑞的合资，布局正极材料环节，收购金昆仑和大华化工股权，并与金昆仑合资，布局上游锂盐环节，与恩捷股份合资，布局隔膜环节，与林洋能源等企业在客户端持续发力。同时公司近期获得国内乘用车客户定点。此外，公司锂原电池、消费类锂离子电池在细分市场处于领先地位，受益下游景气，业绩增长明确。维持“买入”评级，重点推荐。

    　　事项：公司8 月26 日晚间发布2021 年中报。对此，我们点评如下：

    　　2021H1 扣非归母净利润14.3 亿元，同比+427%，符合市场预期。亿纬锂能2021H1实现收入65.6 亿元（同比+107%），归母净利润14.9 亿元（同比+311%），扣非归母净利润14.3 亿元（同比+427%），上半年思摩尔约贡献投资收益9.5亿元。分季度看，2021Q2 实现收入36.0 亿元（同比+92.9%，环比+21.8%），归母净利润8.5 亿元（同比+665%，环比+31.1%），扣非归母净利润8.1 亿元（同比+1318%，环比+31.9%），业绩符合市场预期。二季度公司经性现金流量净额为6.77 亿元，一季度为-3.42 亿元，大幅改善。

    　　毛利率略有下降，期间费用率降低，研发投入大幅提升。2021H1 公司综合毛利率25.3%，同比-2.6pcts，分季度看，公司21Q2 毛利率为24.0%，同比-2.7pcts，环比-3.0pcts。2021H1 公司期间费用率为13.5%，同比-4.3pcts，其中销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.9%/2.5%/8.4%/0.7% ， 分别同比-1.7/-1.5/-0.3/-0.8pcts。分季度看，21Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6%/2.7%/9.4%/1.1% ， 分别同比-1.5/-2.1/+1.2/+0.02pcts ， 环比-0.8/+0.5/+2.2/+0.8pcts。报告期内，公司不断加大研发投入，2021H1 公司研发费用为5.51 亿元（去年同期为2.75 亿元），同比+109%。

    　　动力电池业务：收入高增长，看好21 年大客户放量。2021H1 动力电池业务实现收入38.9 亿元，同比+186%，基本达到2020 年全年收入水平，主要系应用于乘用车领域的软包三元电池新建产能持续释放，出货规模大幅增长；新建成的方形磷酸铁锂电池开始进入产能释放期。2020 年公司动力电池业务实现收入40.6 亿元，同比+93.1%，主要系软包三元电池海外销售快速增长，我们预计软包电池贡献约27 亿元左右，约贡献归母净利润1.45 亿元（依据少数股东损益计算）。随着公司动力电池产能稳步扩张，我们预计公司动力电池2020/2021E/2022E 产能分别为17/37/49GWh 以上，为规模化供应提供保障；同时随着戴姆勒、现代起亚、宝马等海外客户放量以及国内商用车与乘用车铁锂客户需求提升，预计公司2021-23 年动力电池业务将加速成长。

    　　消费电池：锂原电池与圆柱电池市场地位稳固。2021H1 消费电池业务实现收入26.7 亿元，同比+47.0%，主要系具有市场领先地位的锂原电池、三元圆柱电池等市场份额稳定，竞争优势明显，叠加国内外经济形势持续复苏，消费电池需求不断提升，带动销售额的持续增长。其中，锂原电池收入8.54 亿元，其他消费类电池收入18 亿元。在“5G+物联网+新基建”的交互式市场需求和“双循环”市场驱动的背景下，公司的技术积累、品质品牌、生产规模优势得以体现。

    　　圆柱电池方面，电动工具、两轮电动车等下游市场需求旺盛，实现了较高幅度的增长，对公司的业绩增长做出了重要贡献。

    　　持续扩大电池材料环节布局，巩固一体化优势。公司今年以来持续扩大电池材料环节一体化布局，此前公告收购金昆仑和大华化工股权，并与金昆仑合资，布局上游锂资源，与德方纳米、贝特瑞合资，布局正极材料环节，与行业隔膜龙头合资成立隔膜公司。我们认为公司今年在锂盐、正极、前驱体、隔膜等方面布局，符合公司长期发展战略，同时也补足自己在材料开发领域相对于行业绝对龙头的短板，我们预计后续公司可能继续扩大在其他电池材料环节的战略布局，进一步巩固一体化优势。

    　　风险因素：新能源汽车政策波动；锂电池价格下行超预期；原材料价格波动；电子烟行业政策波动。

    　　投资建议：维持公司2021/22/23 年归母净利润预测分别为30.96/44.19/59.59亿元，对应EPS 分别为1.64/2.34/3.15 元，现价对应2021/22/23 年59/41/31倍PE。公司动力电池业务通过积累确立了技术、产能、客户等优势，加速全球配套，同时公司积极布局上游产业链。同时公司近期获得国内特定乘用车客户定点。此外，公司锂原电池、消费类锂离子电池在细分市场处于领先地位，受益下游景气，业绩增长明确。考虑到公司动力电池业务成长高确定性，采用分部估值法，维持公司目标市值2866 亿元，维持目标价为152 元/股，维持“买入”评级，重点推荐。