事件：公司发布21年半年报，21H1营收65.60亿元，同比+106.54%；归母净利润14.95亿元，同比+311.49%。其中，21Q2营收36.02亿元，同比+92.92%，环比+21.80%；归母净利润8.48亿元，同比+665.37%，环比+31.08%。业绩符合预期。

    公司业绩高速增长，期间费用率下降。21H1公司投资收益9.09亿元，同比+1400.68%；本部净利润5.86亿元，同比+94.04%。21H1公司毛利率25.30%，同比-2.61pct，主要受原材料涨价和新产能爬坡影响。21H1净利率25.00%，同比+13.09pct。21H1销售费用率1.91%，同比-1.66pct；财务费用率0.69%，同比-0.84pct；管理费用率（不含研发费用）2.47%，同比-1.52pct。21H1期间费用率（不含研发）合计5.07%，同比-4.02pct。

    动力装机全球前十，产能快速提升。2021H1全球动力电池装机量约100.49GWh，同比+141%。其中，亿纬锂能动力电池装机0.87GWh，排名第十，市占率0.9%，较2020年上升0.1pct。截止目前，公司已公告的动力储能产能规划合计164.5GWh，其中荆门134.5GWh，惠州30GWh。

    预计21/22/23年底公司总产能分别为33.5/63.5/108.5GWh。

    圆柱电池需求旺盛，公司产能明年有望翻倍。根据EVTank数据，20年全球电动工具用高倍率锂电池出货20.2亿颗，同比+19.5%，预计在25年将达49.3亿颗。亿纬通过切入TTI、博世等国际巨头出货量也增长明显，20年市占率7.9%，全球排名第三。20年中国电动两轮车用锂电池出货10.7GWh，预计到25年出货达45.9GWh，21-25年均增速维持20%以上。

    目前，公司圆柱三元产能6亿只，预计今年将满产满销，明年公司将新增5-6亿只产能，三元圆柱总产能达11-12亿只/年。

    投资建议：预计公司21-23年归母净利润34.77/53.93/73.39亿元，同比+110.5%/+55.1%/+36.1%，EPS为1.83/2.84/3.87元，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，海外疫情反复。