公司近况

    公司2021年8月4日公告，公司与荆门高新区管委会签订《战略投资协议》，拟在荆门新投建年产30GWh动力储能产能，其中磷酸铁锂和三元各15GWh，分别用于物流车/家庭储能和乘用车；继6月10日公司与荆门高新区管委会规划104.5GWh锂电产能后，公司再度加码产能布局。

    评论

    产能再度加码，彰显公司对未来订单需求信心。本次30GWh动力/储能产能是继6月10日公司与荆门高新管委会规划104.5GWh锂电产能拟扩建的全新产能，包括15GWh三元产能用于乘用车和15GWh磷酸铁锂产能用于物流车/户用储能。公司目前三元规划产能以客户定制为主，包括10GWh三元软包（配套奔驰/现代起亚小鹏）、13.5GWh三元方形（配套华晨宝马、宝马国际等），我们认为本次新增15GWh三元产能彰显公司对未来需求及新订单的信心。本次《战略投资协议》签订后，我们统计公司至2025年的规划锂电产能将达到205GWh（含与SKI合资），在二线动力电池企业中领先，将进一步支撑下游需求高增长。

    产能、产业链双轨布局，强化动力核心优势抢占份额。我们持续强调亿纬从二线锂电企业突围的核心逻辑：1）与SKI合作提升三元材料技术和锂电制造工艺能力，目前配套SKI的软包电芯良品率达到90%以上，带动SKI三元软包净利率提升至11-12%；2）持续加码产能和产业链布局，锁定上游核心资源和优质锂电材料（正极/前躯体隔膜/电解液均已布局）产能，强化供应保障能力，而供应能力我们认为将是未来2-3年下游需求快速释放背景下的核心竞争要素；3）客户结构均衡；国内二线动力企业客户结构以自主或新势力为主，亿纬客户结构国际和国内均衡，国际客户对产品质量、一致性和生产过程能力的高标准有望助力亿纬竞争海外新能源车市场。我们预测2025年亿纬国内份额将达到14-15%，全球配套份额将达到5%以上。

    消费锂电业务稳中有升。公司消费圆柱业务在电动工具和电动两轮车需求增长及替代海外松下/三星等份额驱动下供不应求，公司计划在2022年底将年产能扩大至10亿颗以匹配下游需求高增长，我们预计2021-2022年圆柱业务将保持60%以上营收复合增长，传统锂原业务我们预计增长稳健。

    估值与建议

    我们维持公司2021/2022年30.5亿元和43.4亿元盈利预测不变，维持跑赢行业评级和138元目标价，当前股价和目标价对应2022年52X/60X P/E，有15.5%上行空间。

    风险

    新能源车销量不及预期，原材料上涨不及预期，新订单拓展不及预期。