公司动力电池步入收获期，三大业务齐头并进，首次覆盖，给予“买入”评级亿纬锂能从锂原电池起家，先后布局消费类锂离子电池、电子烟、动力电池领域，已发展成为综合性电源解决方案提供商。目前公司动力电池已步入快速成长期，将成为支撑中长期成长的重要驱动力。公司将圆柱电池的应用领域从电动车转向电动工具和电动两轮车领域，构筑消费电池业务的第二成长曲线。此外，公司持有全球第一大电子烟ODM 厂思摩尔国际32.02%股份。公司各项业务齐头并进，我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为33.01/47.36/67.55 亿元，EPS 分别为1.75/2.51/3.58 元，当前股价对应P/E60.2/41.3/28.8 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　公司动力&储能业务步入全面收获期，大幅扩产+布局上游夯实竞争优势亿纬锂能于2015 年开始布局动力电池，目前已确立三元软包和三元方形主供乘用车市场的定位，并于2021 年将铁锂方形电池的应用领域从储能、商用车进一步拓展至乘用车市场。在产品定位上，公司坚持高举高打的战略，目前三类技术路线在技术上已逐步成熟，均已斩获国内外知名整车厂的订单。在供应链布局上，公司早在2018 年3 月即与新宙邦成立合资公司，2021 年起，公司明显加大了上游（尤其在正极材料、资源）的布局。我们预计2021-2023 年公司动力&储能电池出货量分别为12.2/26.5/39.3GWh，营收规模分别为104.85/217.30/339.01 亿元。

    　　参股思摩尔国际，享受电子烟行业增长红利

    　　思摩尔国际成立于2009 年，目前已成长为全球电子烟ODM 龙头，2020 年市占率18.9%。亿纬锂能于2014 年投资思摩尔国际，截至2021/02/04 仍持有思摩尔国际32.02%股份。高品质的Feelm 雾化芯是思摩尔国际的核心竞争力，保障其高毛利率与产业链中的强议价权；另外政策趋严将助推行业集中度提升，思摩尔国际深度绑定头部客户有望直接受益。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、公司动力/储能电池扩产进度不及预期、原材料涨价对公司盈利产生冲击。