投资要点：

    优质的锂电池研发制造商。公司是国内锂电池研发制造的主要供应商，主要产品包括锂原电池、小型消费锂离子电池和动力储能电池。2020 年，公司实现营业收入81.61 亿元，同比增长27.30%；实现归母净利润16.52 亿元，同比增长8.55%，归母净利润增速放缓主要原因是参股公司思摩尔国际非经常性和非现金项目计提的影响，如果复原调整，则归母净利润为21.91 亿元，同比增长43.93%。2021 年第一季度，公司实现营业收入29.58亿元，同比增长125.98%；实现归母净利润6.47 亿元，同比增长156.22%。

    细分赛道均在成长期，动力电池、电动工具电池、无线耳机电池，电子烟板块等屡创佳绩。

    　　公司核心竞争力锂电池技术扎实，成功应用到下游各细分子行业，从小到mAh 级消费电池到MW级的储能系统，公司均名列前茅。管理层重格局进行产业前瞻性布局，公司2001年开发锂原电池，2014 年布局动力电池收购电子烟公司思摩尔，2015 年开始研发TWS耳机电池，2018 年建设软包动力电池，并于2019 年与SKI 合资软包动力电池等，切准行业发展的趋势，受益于行业的增长。

    动力电池绑定大客户，订单饱满。亿纬锂能携手SKI 布局软包三元动力电池，国外国内市场全面开花。海外市场首先获得戴姆勒十年长约，2019 年开始交付，2020 年处于爬坡放量阶段；国内市场已经配套造车新势力，动力软包处于稳步放量阶段。同时成功进入其他客户供应链体系，分别获得现代和宝马的定点，其中现代订单6 年共计13.48GWh，公司动力电池板块有望成长为公司新的增长极。

    电动工具电池加大产能布局，加速国产化替代占领市场。2020 年11 月公司公布电动工具扩产计划，在惠州和荆门两地增加圆柱三元锂离子电池产能，顺利扩产电动工具，产能有望翻倍。公司三元圆柱倍率性能优异，与国际一线品牌性能相当，能完全实现国产化替代，目前公司电动工具电池产能趋于饱和，扩大产能有助于公司提高细分市场占有率，缓解产能不足的压力，巩固公司行业领先地位。

    维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是优质的锂电池科技公司，动力电池快速放量。

    　　我们预计21-23 年公司归母净利润分别为32.20、44.81、57.40 亿元，对应EPS 分别为1.70、2.37、3.04 元/股，当前股价对应的PE 分别为64 倍、46 倍和36 倍。公司主营为锂离子电池，我们选取锂电池板块的宁德时代、欣旺达、国轩高科作为行业可比公司。2021年行业平均PE 为78 倍。考虑公司业绩增长和估值中枢，我们给予公司平均估值78 倍，对应当前股价仍有22%的上涨空间，维持“买入”评级。

    风险提示：思摩尔电子烟销量不达预期；动力电池销量不及预期；电动工具锂电池销量不达预期。