公司公告：Q1 营收、归上净利、扣非净利约29.58、6.47、6.15 亿元，同比增长126%、156.2%、188.5%。

    　　业绩符合预期，税费及其他费用有所扰动。Q1 思摩尔实现净利润11.8 亿元，同比增长354%，贡献投资收益3.8 亿左右。剔除思摩尔后， Q1 公司本部实现净利润约2.62 亿元，同比增长69.4%，环比下滑9%，不过公司有多项费用扰动，1）资产减值损失0.1 亿元，信用减值损失0.38 亿元，均为正常财务会计处理，而公司坏账政策一直比国内同行严格；2）营业外支出约0.19 亿元，主要系税费滞纳金；3）所得税约0.69 亿元，主要系去年递延的所得税，预计后续不会有影响。若不考虑上述影响，Q1 内生的业绩更为强劲。

    　　动力盈利继续超预期。公司软包业务大规模上量，Q1 少数股东损益约0.77亿元，基本都是公司持股51%的子公司亿纬集能贡献，估算亿纬集能Q1 利润近1.6 亿元，继续超预期，预计对应营收12-13 亿元。铁锂业务Q1 产能预计未完全打满，主要系Q1 商用车装机不高影响。公司铁锂电池在乘用车、储能等领域正在积极争取突破，近几年扩张力度加强；另外，业内多分析公司可能在谋划新型铁锂产品。公司培育的方形三元电池业务，今年底华晨宝马动力项目有望开始交付，加上已有较大订单量的48/12V 系统，预计2022 就会形成较大的业务规模。

    　　消费电池态势良好，圆柱贡献快速增长。圆柱电池预计Q1 出货0.9-1 亿颗，估算营收约5.5 亿元左右，公司自有产能扩张的同时通过并购继续强化产能，目前保持满产，预计盈利能力提升至10-15%；考虑到Q2 涨价开始贡献，预计Q2 圆柱业务仍将保持强劲的业绩输出。锂原电池、微型和小型消费类电池平稳贡献。

    　　投资建议：公司过去十年实现了从小公司到中型公司的跨越，目前正在新的成长期。消费电池中锂原是利基业务，圆柱和微型电池均有爆发潜力；动力储能电池刚进入收获期，正在大扩张阶段。市场近期担忧思摩尔受政策/竞争产生盈利扰动，但长期看整顿整治有助于行业健康发展，思摩尔仍有望带来好的盈利回报。维持强烈推荐评级，维持目标价120-135 元。

    　　风险提示：动力客户开拓低于预期，多业务管理风险，新型烟草政策与竞争。