业绩简评

    公司前三季度共实现归属上市公司股东净利润904.54 万元，对应EPS0.10 元，同比增长48.41%。其中Q3 EPS 0.04 元，同比下滑20%（所得税费用项大幅增加引起）。非经常性损益贡献EPS 0.03-0.04 元， 业绩符合我们的预期。

    经营分析

    v主业经营环比逐步改善：前三季度，公司营收为23,639.57 万元，同比增长14.17%；毛利8,995.21 万元，同比增长15.9%。单季毛利增速由Q2 的7%上升至11.6%，毛利率由Q1 的37%上升至38.7%，尽管宏观经济和电子信息制造业景气程度持续下滑，但公司依靠募投项目的产能释放支撑主业环比逐步改善。

    销售费用的波动致业绩释放略慢于预期：公司自去年下半年以来实施降本增效的管理重塑，取得了比较明显的成果，管理费用增速回落明显。但公司Q3 销售费用由于募投项目推动的人员增加而出现较大波动，销售费用大幅增加157%，Q2 和Q3 单季费用均超330 万元，对EPS 单季波动超0.01 元。这也是Q3 单季业绩增速放缓的主要原因。

    非经常性损益仍是业绩贡献重要成分：公司前三季度获得政府补贴为主的营业外收入410 余万元，同比增长130%，贡献EPS 约0.034 元。

    盈利调整

    我们维持公司 2012/2013 盈利预测，对应EPS 分别为0.15/0.18 元。

    投资建议

    目前股价对应摊薄后 53.6x12PE/44.5x13PE，我们认为公司从Q2 开始已经基本走出最坏阶段，募投产能的推动和部分子公司贡献提升使得公司主业逐步环比改善，但考虑到宏观环境波动对公司业务的影响和较高的估值水平，我们维持公司“中性”评级