业绩简评

    新宁物流2011 年半年报实现净利润313 万元，EPS 为 0.02 元，同比增长为-77.78%。但公司第一季度EPS 为-0.02 元，二季度EPS 为0.04 元，基本实现扭亏为盈的第一步。

    经营分析

    综合物流业务拓展效果初显：2011H1 公司实现营业收入 13,474.43 万元，同比增长 22.83%，其中业绩亮点是代理送货收入，上半年营收5473.13 万元，同比增长47.86%，这一增长得益于公司综合物流战略的实施，另外仓储和仓储增值服务收入5,429.70 万元，同比增长7.57%，代理报关服务收入同比增长 16.66%，代理报检服务同比增长 11.21%，在部分新扩建项目进度慢于预期的前提下，总业绩增长基本符合预期。

    内部业务优化，“减肥”效果明显：在2010Q4 和2011Q1 连续两个季度亏损前提下，公司加大管理业务优化力度，加强对子公司的管理，成本和费用控制得当，改善效果明显，在营收增幅基本和一季度持平的前提下，2011Q2 扭亏为盈，保证了上半年的净利。

    两募投项目完成，公司进入业绩释放期：上海新宁捷通仓储保税仓储建设项目和苏州新宁物流保税仓储扩建项目均在二季度完成，并且开始实现效益，是业绩扭亏的又一重要因素，更为下半年业绩的增长提供重要支撑。

    深圳新宁和昆山新宁保税仓储扩建项目预计将在年底完成，业绩释放将出现在明年上半年。另外2010 年10 月新设立的重庆新宁物流公司，二季度也开始贡献盈利。基于上述因素，我们判断公司开始进入业绩释放期，2011H2 和2012 将会是公司高速成长的时期。

    盈利调整

    我们维持公司2011/2012 公司实现净利润盈利预测，EPS 分别为：0.15 元和0.35 元。

    投资建议

    以目前11.86 元市场价位，相当于79x11PE、34x12PE 和22x13PE。维持对公司“持有”投资评级。