第三方物流发展空间巨大，公司业务具备优势。市场经济的高速发展带来市场竞争加剧，企业更关注自身核心资源和竞争力的培养，而将企业内部物流交给第三方物流公司经营，从目前欧美国家的发展经验判断，我国第三方物流发展潜力巨大。公司在电子元器件保税仓储服务业务领域具备多项核心竞争力。

    公司盈利和定价模式。公司通过向制造商及其供应商提供保税仓储、物流方案的设计与实施、进出口通关和货代运输等配套服务，向供应商收取仓储费、仓储服务费及代理送货、报关、报检费，其中仓储费和仓储服务费占总收入的50%以上。公司根据不同业务以及计量方式对服务内容进行定价收费。

    主业增长迅速，毛利率维持较高水平。公司目前服务区域主要集中于长三角地区，业务收入间接依赖于长三角地区电子信息龙头制造企业的生产需求。2006-2008年，公司营业收入同比增幅均在35%以上，且毛利率均维持在50%以上，高于相近行业上市公司平均，但由于公司所处细分行业服务的特殊性，因此毛利率缺乏可比性。

    募投项目分析。对于募投项目投产后的业绩贡献，由于我们无法获得相比公司更为全面的关于项目未来运营和成本方面的数据，因此我们依赖于公司的预测， 4 个项目首3 年合计营业收入分别将达到5400 万元、8400 万元和11050 万元，按照25％的所得税率，对应每年贡献每股收益约0.049 元、0.294 元、0.429 元。

    盈利预测及估值分析。预计公司2009-2011 年全面摊薄每股收益分别为：0.45 元、0.62 元和0.83 元。目前相近行业物流上市公司平均动态市盈率水平为36 倍，考虑到新宁物流所处细分行业的高成长性以及具有的品牌优势，我们认为给予公司40至44 倍的2009 年动态市盈率水平是合理的，对应二级市场目标价为18.00 元-19.80 元，鉴于申购价为15.60 元，我们建议积极申购。

    主要不确定因素。（1）营业收入季节性波动风险；（2）房产租赁风险；（3）公司仓储管理系统安全运营的风险等。