业绩预览

    　　预测25Q4 盈利同比增长15-20%

    　　公司发布业绩预告：25Q4 归母净利润2.01-2.09 亿元，同比增长15-20%；扣非归母净利润1.81-1.90 亿元，同比+13.5-19%。

    　　2025 年全年归母净利润10.13-10.21 亿元，同比+10-11%；扣非归母净利润9.47-9.56 亿元，同比+10-11%。超过市场预期，除去外延并购带动部分增量，我们判断主要系食品等业务表现良好+医药等业务修复，带动内生增速超预期所致。

    　　关注要点

    　　分板块来看，我们判断：1）医药医学收入及毛利率好转，前期CRO订单趋势向好，我们判断25Q4 在收入及利润上可能有所体现。2）生命科学板块，食品保持向好趋势；环境板块全年受到三普基数影响，26 年三普影响消除后预计好转。3）工业板块并表带动收入加速（南非Safety非测试板块+希腊Emicert并表）。

    　　4）消费品预计收入保持向好趋势，半导体下游需求良好。5）贸易保障板块，越南OPENVIEW并表带动新增量。

    　　国际化战略持续推进，2026 年有望持续带来新增量。公司在2025 年收购多个标的，海外并购标的数量与规模远超过去三年，并在25Q4 带来部分并表收入。我们判断公司将持续推进国际化战略，2026 年有望继续落地并购。

    　　盈利能力方面，运用精益&人效提升&数字化AI技术等，不断提升运营质量和ROE。我们认为：国内TIC行业由增量逻辑走向存量逻辑，对企业管理能力提出更高要求，华测通过精益管理等方式实现高质量盈利，未来公司有望进一步提升精益实验室覆盖面、并用于赋能并购公司。同时，公司也在积极探索AI技术解决行业痛点问题，未来AI黑灯实验室也有望引领行业变革。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2025 年和2026 年归母净利润10.2/11.6 亿元基本不变，首次引入2027 年归母净利润13.5 亿元。当前股价对应2026/2027年22.1/18.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和17.15 元目标价，对应24.9/21.4 倍2026/2027 年市盈率，较当前股价有12.8%的上行空间。

    　　风险

    　　新业务进展不及预期；运营效率提升慢于预期；并购整合不及预期。