事件描述

    　　华测检测发布2025 年三季报，前三季度实现营收47.02 亿元，同比增6.95%；归母净利润8.12亿元，同比增8.78%。其中，Q3 单季度营收17.42 亿元，同比增8.53%；归母净利润3.45 亿元，同比增11.24%。公司此前预告前三季度实现归母净利润8.08-8.18 亿元，业绩符合预期。

    　　事件评论

    　　2025Q3 归母净利润同比增11.24%，为过去9 个季度以来首次实现归母净利润同比增速回升到10%以上；归母净利率同比提升0.48pct。我们在中报业绩点评和三季报预告点评中已对各个板块的财务情况做了详细分析，这里着重分析公司的“123”战略：

    　　1）营收方面：公司着力推进“123 战略”，在保持传统业务增长的同时，积极挖掘新的增长点。①生命科学检测：三季度食品检测产品线稳健经营，快检、宠物食品、现代农业产品线表现优异，同时通过并购开启食品领域国际化元年。环境检测因为土壤普查高基数而增速短暂承压，但公司也在积极加速布局新污染物、生物多样性调查、污染源企业运维项目等新兴领域。②工业品测试：海事领域并购NAIAS 实现全球布局，整合效果良好。建工及工业领域调整客户结构，加速资金回笼、AI 赋能数字化转型、推进国际化布局、培育新增长极。计量校准领域营收实现稳健增长。可持续发展领域的行业领先地位稳固，营收毛利齐升，并购希腊Emicert 加速布局欧盟市场。③消费品测试：新能源汽车方向全面导入精益管理提升车载电子、汽车电子EMC 运营效率，持续加码投资电驱电控、车联网等新领域，产能逐步释放。芯片半导体检测战略变革成效显著，增收、减损、客户认可三维跃升，三季度营收实现快速增长。轻工玩具及纺织品检测国际客户认可持续取得突破，业务稳步增长。④贸易保障检测：电子材料化学及可靠性检测加码投资新兴领域，优化销售渠道，规模效应凸显，营收毛利率双升；审核及检验并购Openview 为业务持续增长注入动力。⑤医学药学：医药领域的药品检测产能逐步释放，毛利率快速提升；CRO 业务通过收购解决资源痛点降低成本，签单增速明显，收入持续向好。医疗器械领域扩充能力，发挥协同效应，驱动业务快速增长。医学领域完成战略转型升级，毛利率持续改善。

    　　2）盈利能力：2025Q3 毛利率50.2%，同比降3.0pct，推测与海外并购部分标的并表以及产能扩充阶段性增加成本有关；净利率19.8%，同比微增0.26pct。公司通过持续深化精益管理、数智化转型升级，强化组织能力建设，成功构建起核心竞争优势。另外，公司的薄弱板块为医学药学、半导体检测，随着经营趋势的改善，预计板块将持续减亏，届时公司的净利率提升确定性将进一步增强。Q3 经营现金流净额4.21 亿元，同比增67.6%。

    　　外延并购持续推进，国际化进程加速推进。2025 年前三季度境外营收同比增16.02%，营收占比约6.78%。今年以来公司（拟）收购澳实分析检测广州公司、Openview 深圳/中国香港/越南公司、收购南非Safety SA、希腊Emicert 公司。公司稳步推进战略并购和国际化扩张落地工作，预计将在四季度形成业绩贡献，为公司长期发展注入新动能。

    　　盈利预测与估值：预计公司2025-2027 年营收分别为64.5 亿元/72.1 亿元/80.7 亿元，同比增6.0%/11.9%/11.8%；归母净利润分别为10.3 亿元/11.9 亿元/13.6 亿元，同比增11.4%/16.2%/14.3%；对应PE 估值为23.8x/20.5x/17.9x。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；2、医学药学板块营收恢复不及预期风险。