投资要点

    　　Q3 营收同比+9%，延续稳健增长

    　　2025 年前三季度公司实现营业总收入47 亿元，同比增长7%，归母净利润8.1 亿元，同比增9%，扣非归母净利润7.7 亿元，同比增长9%，业绩近预告中值，符合市场预期。单Q3 公司实现营业总收入17 亿元，同比增9%，各板块增速稳健，医药医学、半导体同比改善明显；归母净利润3.4 亿元，同比增长11%，扣非归母净利润3.3 亿元，同比增长10%，精益管理推进，利润增速强于营收。此外，公司回款效率提升，Q3 经营性现金流4.2 亿元，同比增长67%。

    　　毛利率稳定于高水平，费控能力优秀

    　　2025 年Q3 公司实现销售毛利率50.2%，同比下降3.0pct，受新能源汽车事业部产能扩张等影响，毛利率阶段性下滑；销售净利率19.8%，同比提升0.3pct，费用控制水平提升，净利率维持稳定。2025 年Q3 公司期间费用率29.1%，同比下降1.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.7%/5.2%/9.1%/0.2%，同比分别变动-1.1/+0.7/-0.8/-0.8pct。展望后续，随公司精益管理推进，人效持续提升，利润率中枢仍将持续上行。

    　　前瞻性+多元化+国际化战略，看好公司长期稳健增长近年来受宏观经济增速中枢下移影响，第三方检测服务行业整体承压，华测检测作为龙头，前瞻性、多元布局新兴板块，加速推进国际化，阿尔法属性明显：（1）于生命科学、贸易保障等传统领域保持竞争优势，深挖如宠物食品等新兴细分市场需求；（2）主动加码半导体、航空航天等战略新兴赛道；（3）通过战略并购，加速推进国际化：2024 年公司收购希腊NAIAS、常州麦克罗泰克，加码全球航运绿色能源和PCB 检测，2025 年公司陆续全资收购澳实（澳大利亚ALS 集团于中国的分支机构）、收购南非SafetySA、收购Openview 旗下深圳和中国香港公司的控股权（越南控股权交割预计三季度完成），控股希腊Emicert 等，我们看好公司长期稳健增长。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司归母净利润预测为10.6/11.7/13.1 亿元，当前市值对应PE 23/21/18x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动、竞争格局恶化、并购整合不及预期等