事件描述

    　　华测检测发布2025 年三季报业绩预告，前三季度实现归母净利润8.08-8.18 亿元，同比增8.26%-9.51%；其中，Q3 单季度归母净利润3.41-3.50 亿元，同比增10%-13%。

    　　事件评论

    　　2025Q3 归母净利润同比增10%-13%，综合性检测龙头韧性凸显，且为过去9 个季度以来首次实现归母净利润同比增速回升到10%以上（按预告中值测算）。

    　　1）营收方面：参考上半年分业务板块：①生命科学检测营收12.7 亿元，同比增1.11%；2024 年环境检测中有第三次全国土壤普查带来的高增长，2025 年该业务下降后造成环境检测营收增长的压力（预计2024Q3 土壤普查基数环比Q2 基数降低），且同时公司加强海洋环境监测等新兴需求的发展来实现部分对冲；食农检测创新驱动成长。②工业品测试营收6.0 亿元，同比增7.47%；2024 年建工检测业务升级，毛利率提升明显，船舶、计量、数字化持续布局，双碳和ESG 领域逐步获得新资质；③消费品测试营收5.2 亿元，同比增13.15%；其中电子科技、汽车稳定增长，大交通赛道积极布局中，加码投资FA、MA，加快芯片半导体业务转型升级；④贸易保障检测营收4.3 亿元，同比增13.48%；保持细分赛道竞争优势，继续稳健增长；⑤医学药学营收1.4 亿元，同比增1.30%，子公司华测品创上半年净利润-0.39 亿元，去年同期为-0.27 亿元；仍然面临一定压力，但医疗器械、CMC 等细分方向推测表现较好。

    　　2）盈利能力：上半年实现净利率15.7%，同比持平；毛利率49.6%，同比微增0.07pct，其中生命科学/贸易保障毛利率微增、工业测试/消费品测试/医学药学毛利率略有下降。公司通过持续深化精益管理、数智化转型升级，强化组织能力建设，成功构建起核心竞争优势。另外，公司的薄弱板块为医学药学、半导体检测，随着CRO 订单的恢复、医疗器械的增长以及部分医学实验室的整顿，预计医学药学板块未来将减亏，而半导体检测的蔚思博预计经过管理层调整和产能优化后也将保持营收的较快增长和利润的改善，届时公司的净利率提升确定性将进一步增强。

    　　外延并购持续推进，国际化进程加速推进。2025 年上半年公司完成对ALS 集团在中国的分支机构澳实分析检测广州公司的全资收购；完成对Openview 深圳、香港公司的控股权收购的协议签署，其越南公司控股权交割预计2025Q3 完成；与全球知名投资机构凯雷集团达成协议，拟收购南非Safety SA；与希腊Emicert 公司完成控股权收购的协议签署。

    　　2025 年上半年公司境外营收占比约7.30%，同比增20.82%；公司稳步推进战略并购和国际化扩张落地工作，预计将在四季度形成业绩贡献，为公司长期发展注入新动能。

    　　盈利预测与估值：预计公司2025-2027 年营收分别为65.21 亿元/71.91 亿元/79.21 亿元，同比增7.18%/10.28%/10.15%；归母净利润分别为10.14 亿元/11.43 亿元/12.87 亿元，同比增10.1%/12.6%/12.7%；对应PE 估值为22.7x/20.2x/17.9x。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；2、医学药学板块营收恢复不及预期风险。