投资要点

    　　2024 年扣非归母净利增长9.8%，25Q1 扣非归母净利增长11%，保持稳健增长

    根据公司公告，2024 年实现营收60.84 亿元，同比+8.55%，归母净利9.21 亿元，同比+1.19%，扣非归母净利8.6 亿元，同比+9.79%，基本符合业绩快报，归母净利润受政府补助减少影响，2024 年政府补助为5042 亿元（2023 年为9297 亿元）。2025Q1 实现营收12.87 亿元，同比+7.96%，归母净利润1.36 亿元，同比+2.75%，主要系政府补助减少，扣非归母净利1.25 亿元，同比+11%。公司作为国内综合性检测龙头，全面战略升维度，落实“123”战略，构建长期增长引擎，在生命科学、贸易保障等传统领域竞争优势突出，持续提升运营效率，营收和毛利率稳步增长，积极布局战略新兴赛道，内生外延培育中长期增长点。

    　　综合毛利率提升：2024 年毛利率49.47%，同比+1.41PCT，净利率15.33%，同比-1.21PCT。分业务：生命科学检测、工业品测试、消费品检测、贸易保障、医药医学毛利率分别为50.42%、45.25%、43.53%、71.21%、20.43%， 分别同比+2.52PCT、+1.69PCT、-1.24PCT、+6.63PCT、-18.59PCT，公司在生命科学、工业品和贸易保障板块龙头优势凸显， 毛利率进一步提升。2025Q1 毛利率46.27%，同比+0.99PCT，净利率10.21%，同比-0.79PCT。

    　　费用管控：2024 年期间费率31.95%，同比+0.26PCT，其中，销售、管理、研发、财务费率分别为17.10%、6.09%、0.07%、8.7%， 同比-0.04PCT、-0.04PCT、+0.08PCT、+ 0.27PCT。2025Q1 期间费率32.85%，同比-0.56PCT。

    　　传统业务竞争优势突出经营韧性足，内生外延布局战略赛道培育中长期增长点

    1）生命科学：24 年营收28.41 亿元，同比+13.75%。土壤三普高效落地，布局海洋环境检测、新污染物等细分赛道，培育未来新增长点。食品检测领域运营效率持续提升，农产品、特殊食品及日化领域持续增长。2）工业测试：24 年营收12.04 亿元，同比+10.32%。建工业务转型效果良好，营收毛利率持续提升。3）消费品测试：24 年营收9.88 亿元，同比+0.88%，轻工玩具、纺织品增长态势良好，新能源汽车稳健增长，向车联网、电驱电控等前沿领域拓展。蔚思博：加码FA、MA 升级转型，在团队调整、供应链等方面多管齐下，进入发展新阶段。

    　　4）医药及医学服务：24 年营收2.87 亿元，同比-14.71%，受阶段性外部环境影响短期承压。24 年CRO 需求复苏，新签订单稳步回升。CMC、药品检测以及医疗器械等快速增长。5）贸易保障：24 年营收7.64 亿元，同比+9.19%。

    　　积极推进战略并购：收购希腊NAIAS，加码全球航运绿色能源技术服务大战略；控股常州麦可罗泰克，增强电子材料及PCB 领域实力；收购常州红海70%股权，拓展电动自行车检测；收购中国台湾广益完善灯具测试行业布局等。

    　　盈利预测与估值

    　　预计 2025-2027 年归母净利润为 10.3、11.7、13.3 亿元，同比增长12.3%、12.7%、14.0%，年均复合增速13%，对应 PE 为18、16 、14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战