投资要点

    营收增速稳健，政府补助等非经影响净利润

    公司披露2024 年报&2025 年一季报：2024 年公司实现营业总收入61 亿元，同比增长9%，归母净利润9.2 亿元，同比增长1%，扣非归母净利润8.6 亿元，同比增长10%，非经常性损益0.61 亿元，同比减少0.65 亿元，主要系政府补助减少影响。公司业绩与快报基本一致，符合市场预期。分业务，生命科学、工业测试和贸易保障表现亮眼：2024 年公司（1）生命科学实现营收28 亿元，同比增长14%，受益于土壤三普实施与海洋监测、宠物食品等细分新兴业务拓展，（2）工业测试实现营收12 亿元，同比增长10%，（3）消费品测试实现营收10 亿元，同比增长1%，增速阶段性受德国易马、蔚思博转型影响，（4）贸易保障实现营收8 亿元，同比增长9%，（5）医药医实现营收3 亿元，同比下降15%。分区域，公司境内实现营收57 亿元，同比增长9%，境外实现收入4 亿元，同比增长6%，全球化布局推进。2025 年Q1 公司实现营业收入13 亿元，同比增长8%，归母净利润1.4 亿元，同比增长3%，扣非归母净利润1.3 亿元，同比增长11%，延续稳健增长。

    毛利率稳中有升，精益化管理成效显著

    2024 年公司销售毛利率49.5%，同比提升1.4pct，销售净利率15.3%，同比下降1.2pct，扣非后销售净利率14.1%，同比提升0.2pct。分业务，各事业部毛利率均稳健，生命科学/工业测试/消费品/贸易保障/医药医学毛利率分别为50.4%/45.3%/43.5%/71.2%/20.4% ， 同比分别变动+2.5/+1.7/-1.2/+6.6/-18.6pct。2025 年Q1 公司销售毛利率46.3%，同比增长1.0pct。

    2024 年公司期间费用率32%，同比提升0.3pct，其中研发费用率8.7%，同比增长0.3pct，费控能力强。

    前瞻性+多元化布局+国际化战略，看好公司长期增长2024 年受内需整体偏弱影响，第三方检测服务行业整体承压，华测检测作为龙头，阿尔法属性明显：（1）于生命科学、贸易保障等传统领域保持竞争优势，深挖如宠物食品、新能源等新兴细分市场需求，（2）主动加码半导体等战略赛道，打造第二成长曲线，（3）完善海外布局，提高国际影响力，2024 年收购希腊NAIAS、常州麦克罗泰克，加码全球航运绿色能源和PCB 检测。海外市场拓展将为公司中长期增长提供支持。2024 年9 月末以来，我国宏观调控政策进行重大调整，密集推出了一系列重要举措和增量政策，看好检测服务行业需求回升，2025 年公司业绩有望持续增长。

    盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期。考虑到地缘政治冲突加剧带来的宏观经济不确定性，我们调整2025-2026 年归母净利润预测为10.6（原值11.0）/11.7（原值12.8）亿元，预计2027 年归母净利润13.1 亿元，当前市值对应PE 分别为18/16/14X，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济波动、竞争格局恶化、并购整合不及预期等