事件描述

    　　华测检测发布2024 年年报和2025 年一季报，2024 年全年实现营收60.8 亿元，同比增8.6%；归母净利润9.21 亿元，同比增1.2%；扣非归母净利润8.60 亿元，同比增9.8%。此前发布业绩快报，营收60.8 亿元，归母净利润9.34 亿元，扣非归母净利润8.73 亿元。

    　　2025Q1 实现营收12.87 亿元，同比增8.0%；归母净利润1.36 亿元，同比增2.8%；扣非归母净利润1.25 亿元，同比增11.0%。

    　　事件评论

    　　2024 年和2025 年一季度营收均保持稳健增长，彰显综合性检测机构的韧性。2024 年公司全年营收同比增8.6%。分业务看：1）生命科学（环境检测+食品检测）：营收28.4 亿元，同比增13.75%；土壤三普进入收入兑现期带来增量，新增长点海洋环境、环境监测表现亮眼，食农检测创新驱动成长；2）工业测试：营收12.0 亿元，同比增10.32%；建工检测业务升级，毛利率提升明显，船舶、计量、数字化持续布局，双碳和ESG 领域逐步获得新资质；3）消费品测试：营收9.88 亿元，同比增0.88%;受到医疗器械产品线重分类及蔚思博产能爬坡影响，增速较慢，但轻工纺织增长较好，电子科技、汽车稳定增长，大交通赛道积极布局中，加码投资FA、MA，加快芯片半导体业务转型升级；4）贸易保障：营收7.64 亿元，同比增9.19%；保持细分赛道竞争优势，提升实验室效率，开拓海外客户；5）医药医学：营收2.87 亿元，同比下降14.71%；子公司华测品创全年净利润亏损约0.67 亿元；医疗整治专项行动影响需求释放，但2023 年公司通过收购进入的药学CMC 研究、医疗器械领域发展趋势良好。

    　　2024 年扣非净利率14.14%，同比提升0.16pct。其中：1）毛利率49.5%，同比提升1.42pct：市场竞争加剧背景下公司全年综合毛利率提升，展现行业龙头较强竞争优势和内控能力（生命科学毛利率+2.52pct、工业测试毛利率+1.69pct、贸易保障毛利率+6.63pct、消费品测试毛利率-1.24pct、医药医学毛利率-18.59pct）；2）期间费用率32.0%，同比微增0.26pct，其中研发费用率提升0.27pct。3）减值损失：2024 年资产减值损失为-0.34 亿元、信用减值损失-0.85 亿元（2023 年分别为-0.10 亿元和-0.47 亿元），推测主要源于部分子公司计提商誉减值损失，以及政府类客户和房地产类客户支付能力减弱导致帐龄延长。2024 年整体净利率15.33%，同比下降1.21pct，非经常的政府补贴减少。

    　　2025Q1 扣非业绩增长11.0%，扣非净利率同比提升0.27pct。今年一季度毛利率46.3%，同比提升0.99pct；期间费用率下降0.56pct，但资产减值和信用减值合计计提-0.38 亿元，去年同期为-0.25 亿元；且非经常性损益减少使得归母净利润增速低于营收增速。

    　　外延并购持续推进。公司在官微披露，2024 年以来已成功收购中国台湾广益（灯具测试）、合肥众鑫（长三角地区健康管理服务）、希腊NAIAS（全球航运绿色能源技术服务）、常州麦可罗泰克51%股权（PCB 测试）、常州红海70%股权（电动自行车检测）。

    　　盈利预测与估值：预计公司2025-2027 年营收分别为65.21 亿元/71.91 亿元/79.21 亿元，同比增7.18%/10.28%/10.15%；归母净利润分别为10.14 亿元/11.43 亿元/12.87 亿元，同比增10.1%/12.6%/12.7%；对应PE 估值为19.2x/17.0x/15.1x。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；2、医学药学板块营收恢复不及预期风险。