3Q24 业绩符合市场预期

    　　公司公布2024 年1~3Q24 业绩：收入43.96 亿元，同比+7.71%；归母净利润7.47 亿元，同比+0.79%；扣非归母净利润7.01 亿元，同比+3.18%。

    　　单3Q24 业绩：收入16.05 亿元，同比+5.21%；归母净利润3.10 亿元，同比-0.82%；扣非归母净利润2.98 亿元，同比+1.14%。符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　生命科学&贸易保障等优势领域持续增长，细分新领域也有所放量。分业务来看：1）生命科学：食品检测、日化用品、农产品业务持续增长，土壤三普继续贡献增量，海洋环境、新污染物等新领域逐渐放量；2）工业测试：

    　　建工板块转型升级，毛利率明显提升，加大新能源+新电网等战略赛道拓展，数字化、双碳增长良好；3）消费品：轻工、纺织品增长良好，半导体经营状况改善；4）贸易保障：需求增长较好，精益管理持续提升毛利率；5）医药医学：器械、CMC、药品增长良好。

    　　精益管理持续提效，盈利能力稳健。3Q24 综合毛利率53.24%，同比+1.16pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为15.75%/4.46%/9.86%/0.94%，同比-0.20/-0.72/+1.81/+0.91pct，其中财务费用主要系汇兑损益导致。净利率19.32 %，同比-1.18pct，其中资产/信用减值损失分别占比收入0.20%/1.50%，同比分别提升0.04pct/0.35pct。经营现金净流入2.51 亿元，同比+5.80%。

    　　合理推进战略并购及基地建设。公司同步发布公告，拟在深圳宝安购买土地使用权，投资总额2.8 亿元，用于综合检测基地项目，降低未来运营成本。今年以来，公司完成多起并购：台湾广益（灯具测试）、合肥众鑫（健康管理）、希腊NAIAS（航运绿色能源）、拟投资常州红海（电动自行车检测）。但同时公司业绩会表示，亦会适当控制资本开支，我们认为除了战略性的基地和并购项目外，公司资本开支占收入的比例后续有望下降。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到4Q24 三普业务可能贡献较少，我们下调2024 年净利润7.5%至9.53 亿元,基本维持2025 年盈利预测不变。当前股价对应2024 年/2025 年26.1 倍/20.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢上行，我们上调目标价11.2%至17.00 元，切换估值至2025 年，对应23.8 倍2025年市盈率，较当前股价有15.2%的上行空间。

    　　风险

    　　新业务进展不及预期；运营效率提升缓慢，并购整合不及预期。