投资要点

    2024 前三季度营收同比增长7.7%，扣非归母净利同比增长3.2%根据公司2024 年三季报，前三季度实现营收44 亿元，同比增长7.7%；归母净利润7.5 亿元，同比增长0.8%；扣非归母净利润7 亿元，同比增长3.2%。Q3 单季度实现营收16 亿元，同比增长5.2%；归母净利润3.1 亿元，同比增长-0.8%，环比+2%；扣非归母净利润3 亿元，同比增长1.1%，环比增长2.8%，符合预期。

    盈利能力： 2024 年前三季度毛利率为50.88%，同比+0.5pct，净利率17.11%，同比-1.47pct。2024Q3 单季度毛利率53.24%、净利率为19.59%，同比+1.16pct、-1.35pct，净利率略有下降主要系研发、财务费用增加以及计提减值影响。

    费用端：前三季度期间费用率为31.17%，同比+1pct，其中，销售、管理、财务、研发费用率分别为16.49%、5.59%、0.31%、8.78%，同比分别+0.05pct、-0.23pct、+0.54pct、+0.64pct，财务费率上升主要系汇兑损失影响。

    传统业务龙头优势凸显，内生外延，持续拓展战略新兴领域培育中长期增长点1）生命科学：环境检测三普项目持续落地，积极拓展海洋环境细分赛道，前瞻性布局新污染物治理。食品检测领域龙头优势显著，全链条服务持续提升运营效率。2）工业测试：建工业务转型顺利，毛利率提升明显。数字化服务快速增长。3）消费品测试：传统领域轻工及玩具、纺织品等增长态势良好。汽车检测加码投资智能网联、电机电控等领域，进一步提升运营效率。蔚思博投后整合稳步推进，拓展FA、MA 能力，经营状况逐步改善，有望充分受益国内半导体市场发展。4）贸易保障：进一步提升实验室效率，毛利率持续提升。审核及检验业务快速增长。5）医药及医学服务：医疗器械完成扩建快速增长，CMC、药品检测等业务快速发展，行业竞争力持续提升。

    积极审慎推进外延并购：拟收购希腊NAIAS 实验室100%股权，加码全球航运绿色能源技术服务大战略；拟投资常州红海，布局电动自行车检测赛道，进一步完善电子科技产业布局；收购中国台湾广益，完善灯具测试行业布局；收购合肥众鑫体检，推进长三角健康管理服务布局。

    外延并购是检测检验公司发展壮大、提升国际竞争力的重要路径之一。公司作为国内综合性检测龙头，在收并购赛道选择、人才储备、投后整合等经验丰富，龙头优势明显，外延并购有望成为公司中长期增长的重要手段。

    盈利预测与估值

    预计 2024-2026 年归母净利润为 10.0、11.5、13.4 亿元，同比增长10%、15%、16%， 对应 PE 为 25、22、19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战