事件描述

    　　华测检测发布2024 年三季报，前三季度实现营收43.96 亿元，同比增7.7%；归母净利润7.47亿元，同比增0.8%；扣非归母净利润7.01 亿元，同比增3.2%。

    　　其中，Q3 实现营收16.05 亿元，同比增5.2%；归母净利润3.10 亿元，同比略降0.8%；扣非归母净利润2.98 亿元，同比增1.1%。

    　　事件评论

    　　第三季度营收稳健增长，各领域均有亮点。2023Q3-2024Q2 营收同比增速分别为5.7%/0.5%/6.7%/11.1%，2024Q3 公司营收同比环比略有回落，但仍保持稳健。参考上半年，分业务看：1）生命科学（环境检测+食品检测）：H1 营收同比增21.7%，土壤三普进入收入兑现期带来增量，新增长点海洋环境、环境监测表现亮眼，食农检测创新驱动成长；2）工业测试：H1 营收同比增13.8%，建工检测营收由降转升，船舶、计量、数字化持续布局，双碳和ESG 领域实现平稳增长；3）消费品测试：H1 营收同比降3.9%，主要受医疗器械产品线重分类及蔚思博产能爬坡影响，但轻工纺织增长较好，电子科技、汽车稳定增长，大交通赛道积极布局中；4）贸易保障：H1 营收同比增9.3%，保持细分赛道竞争优势；5）医药医学：上半年营收同比降34.2%，医疗整治专项行动影响需求释放，但2023 年公司通过收购进入的药学CMC 研究、医疗器械领域发展趋势良好。

    　　Q3 毛利率同比提升1.16pct 至53.2%，研发及财务费用率提升拖累净利率。2024Q3 公司综合毛利率同比提升1.16pct，仍旧保持向上趋势，公司通过精细化管理降本增效对冲行业竞争的影响。Q3 期间费用率同比提升1.80pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.20pct/-0.72pct/+1.81pct/+0.91pct，研发费用率提升较多推测为公司加强对半导体、医学药学、新能源车等高技术含量领域投入。Q3 资产减值损失和信用减值损失同比有小幅提升。整体来看，公司盈利性仍旧保持较高的稳定性。

    　　经营性现金流净额持续改善。今年Q1、Q2、Q3 经营现金流净额分别为-1.7 亿元、1.9 亿元、2.51 亿元，环比和同比均有改善。

    　　外延并购持续推进。公司在官微披露，成功收购中国台湾广益（灯具测试）、合肥众鑫（长三角地区健康管理服务），拟收购希腊NAIAS（全球航运绿色能源技术服务）、常州红海（电动自行车检测），外延并购战略持续推进，完善综合检测能力。

    　　盈利预测与估值：我们认为公司有望成为中国版的SGS 这一长期逻辑并未改变，医药医学业务阵痛拖累盈利能力，蔚思博盈利修复预期，多个细分新赛道表现亮眼，预计华测检测2024-2026 年营收分别为61.6 亿元/66.6 亿元/72.0 亿元， 同比增速分别为9.9%/8.1%/8.1%；归母净利润分别为9.72 亿元/10.78 亿元/11.93 亿元，同比增速分别为6.8%/10.9%/10.7%；对应PE 估值为25.4x/22.9x/20.7x。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；2、医学药学板块营收恢复不及预期风险。