事件描述

    　　华测检测发布2024 年中报，上半年实现营收27.91 亿元，同比增9.20%；归母净利润4.37 亿元，同比增1.97%；扣非归母净利润4.03 亿元，同比增4.74%。基本位于此前预告区间中值。

    　　其中，Q2 实现营收15.99 亿元，同比增11.1%；归母净利润3.04 亿元，同比增7.09%；扣非归母净利润2.90 亿元，同比增8.45%。

    　　事件评论

    　　需求逐步修复，Q2 营收同比提升11.1%。2024Q2 公司营收同比增速高于2023Q3-2024Q1 的5.7%/0.5%/6.7%，环比提升约4.44pct，需求有进一步修复。分业务看：1）生命科学（环境检测+食品检测）：H1 营收同比增21.7%，土壤三普进入收入兑现期带来增量，新增长点海洋环境、环境监测表现亮眼，食农检测创新驱动成长；2）工业测试：

    　　H1 营收同比增13.8%，建工检测营收由降转升，船舶、计量、数字化持续布局，双碳和ESG 领域实现平稳增长，预计2024 年在碳达峰加速推进背景下有良好表现；3）消费品测试：H1 营收同比降3.9%，主要受医疗器械产品线重分类及蔚思博产能爬坡影响，但轻工纺织增长较好，电子科技、汽车稳定增长，大交通赛道积极布局中；4）贸易保障：H1营收同比增9.3%，保持细分赛道竞争优势；5）医药医学：上半年营收同比降34.2%，医疗整治专项行动影响需求释放，但2023 年公司通过收购进入的药学CMC 研究、医疗器械领域发展趋势良好；在低基数及新业务开拓影响下，预计Q2 营收同比降幅收窄。

    　　多个细分方向毛利率提升，盈利性改善明显。2024H1 公司综合毛利率同比提升0.15pct，生命科学/工业测试/贸易保障板块毛利率同比增1.36pct/2.47pct/3.13pct，具体细分方向中食品、建筑和工程、双碳及ESG 领域毛利率同比均提升；消费品测试/医药及医学毛利率同比-0.95pct/-25.19pct，推测主因蔚思博仍有亏损、医药医学业务人工及折旧成本刚性但营收下滑。2024Q2 净利率19.2%，同比略降1.03pct，主要信用减值损失计提略有增加。当前公司实施提效计划，提升实验室运营效率、对亏损实验室制定扭亏计划，预计下半年低基数下业绩增速将有良好表现。

    　　收现比提升，经营性现金流净额预计持续改善。上半年收现比达90%，高于2022/2023年同期的47%/48%，回款有明显改善；经营性现金流净额同比下滑87%，主因上半年部分新业务前期布局致职工薪酬增加及部分政府类业务未到回款期；今年Q1、Q2 经营现金流净额分别为-1.7 亿元、1.9 亿元，环比改善显著。

    　　发布回购方案，彰显发展信心。2024 年7 月2 日公司发布回购方案，拟使用不超过5049万元回购不低于200 万股且不超过300 万股（占公司当时总股本约0.12%-0.18%），用于后期实施股权激励计划或员工持股计划；截至7 月31 日已回购股份30 万股。

    　　盈利预测与估值：我们认为公司有望成为中国版的SGS 这一长期逻辑并未改变，医药医学业务阵痛拖累盈利能力，蔚思博盈利修复预期，多个细分新赛道表现亮眼，预计华测检测2024-2026 年营收分别为64.56 亿元/70.12 亿元/77.66 亿元，同比增速分别为15.2%/8.6%/10.8%；归母净利润分别为10.10 亿元/11.12 亿元/12.30 亿元，同比增速分别为11.0%/10.1%/10.6%；对应PE 估值为19.3x/17.6x/15.9x。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；2、医学药学板块营收恢复不及预期风险。