1H24 业绩位于预告中枢

    公司发布2024 年半年报。1H24 实现收入27.91 亿元、同比+9.2%，归母净利润4.37 亿元、同比+1.97%，扣非归母净利润4.03 亿元、同比+4.74%。

    我们计算单2Q24 实现收入15.99 亿元、同比+11.1%，归母净利润3.04 亿元、同比+7.1%，扣非归母净利润2.90 亿元、同比+8.5%。业绩基本位于此前预告中枢，符合市场预期。

    发展趋势

    生命科学&贸易保障板块龙头地位稳固，贡献业绩快速增长。分板块来看收入端，1H24：1）生命科学同比+21.68%，我们测算单Q2 同比+22.7%，我们估算扣除三普仍同比+10.0%，食品保持两位数增长；2）工业测试同比+13.80%，我们测算单Q2 同比+9.3%；3）消费品测试同比-3.88%，我们测算单Q2 同比-5.3%，主要受到蔚思博、德国易马及医疗器械去年Q3 重新划分影响；4）医药医学同比-34.21%，我们测算单Q2 同比-15.0%，降幅有所收窄；5）贸易保障同比+9.30%，我们测算单Q2 同比+13.1%。

    毛利率持续提升，彰显龙头市场竞争力。单二季度毛利率52.68%、同比+1.59pct，净利率19.01%、同比-0.72pct，主要系信用减值损失影响1.44pct，主要来自建工板块应收账款计提。分板块看毛利率，生命科学+1.36pct，工业测试+2.47pct，消费品-0.95pct，贸易保障3.13pct，医学医药-25.19pct、主要系收入大幅下降但费用相对刚性影响。现金流方面，2Q24 经营活动现金流已环比大幅转正，1H24 公司销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为90.13%，同比略有下降但仍在健康水平。

    深耕主业，持续精进。展望未来：1）生命科学板块，食品领域龙头地位稳固，凭借综合技术能力开发政府板块综合技术支撑，创新政府服务模式，农产品、日化用品等细分领域保持快速增长；环境后三普时代，积极布局细分领域增长点例如海洋环境、环境监测；2）消费品领域，上半年蔚思博受产能整合影响有所下滑，我们估计下半年有望环比减亏；3）工业测试：建工收入重回增长，数字化产品线快速增长，双碳ESG 公司占据领先优势；4）医学医药：上半年医疗器械、CMC、药品检测等细分业务增速较快，虽面临阶段性挑战，但公司仍看好板块中长期发展。

    盈利预测与估值

    维持2024 年和2025 年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年18.9 倍/16.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级和15.29 元目标价，对应25.0 倍2024 年市盈率和21.3 倍2025 年市盈率，较当前股价有31.8%的上行空间。

    风险

    新业务进展不及预期；运营效率提升缓慢，并购整合不及预期。