事件描述

    　　华测检测发布2024 年中报业绩预告，上半年营收27.6-28.2 亿元，同比增8%-10%；归母净利润4.33-4.40 亿元，同比增1%-3%；扣非归母净利润4.00-4.07 亿元，同比增4%-6%；其中，Q2 营收15.68-16.28 亿元，同比增9%-13%；归母净利润3.00-3.07 亿元，同比增6%-8%；扣非归母净利润2.87-2.94 亿元，同比增7%-10%。

    　　事件评论

    　　Q2 营收同比增9%-13%，需求修复初步显现。2024Q2 公司营收同比增速中值为11%，高于2023Q3-2024Q1 的5.7%/0.5%/6.7%，环比提升约4.30pct，需求已开始修复。分业务看：1）生命科学（环境检测+食品检测）：2023 年营收同比增8.72%，宠物食品、农产品等多条细分产品线增长良好，预计2024 年增长趋势延续，且当前土壤三普进入加速执行期，华测自2023 年12 月已开始陆续收到相关样品并开始相关测试工作，预计该方面将对公司2024 年业绩带来一定增量；2）工业测试：2023 年营收同比增20.72%，双碳及ESG 服务、数字化实现快速增长，预计2024 年在碳达峰加速推进背景下有良好表现；3）消费品测试：包括汽车检测、半导体检测等，预计2024H1 营收保持稳健增长；4）贸易保障：2023 年营收同比增5.63%，预计今年上半年平稳增长；5）医药医学：2023年营收同比降38.85%，主因感染类业务需求下降、医疗整治专项行动影响需求释放，当前相关业务影响尚存不确定性，但2023 年公司通过收购进入的药学CMC 研究、医疗器械领域发展趋势良好。

    　　盈利能力改善，预计下半年低基数下业绩增速将有良好表现。2024H1 公司综合毛利率同比提升，政府补助较去年同期减少1059 万元，扣非归母净利润预计同比增4%-6%高于当期归母净利润增速；Q2 归母净利润同比增速中值为7%，在去年同期高基数（17.8%）的基础上实现稳健增长，明显高于2023Q3-2024Q1 的3.4%/-29.3%/-8.1%，推测主因：

    　　1）公司实施提效计划：打造精益实验室，提升运营效率，对亏损实验室制定扭亏计划；2）蔚思博减亏；3）医学医药业务减亏。

    　　发布回购方案，彰显发展信心。2024 年7 月2 日公司发布回购方案，拟使用不超过5049万元回购不低于200 万股且不超过300 万股（占公司当时总股本约0.12%-0.18%），用于后期实施股权激励计划或员工持股计划；7 月4 日公告首次回购股份30 万股。

    　　提效、并购为重点发展方向，下半年营收、利润存持续改善预期。当前公司通过多种举措继续提升运营质量和效率；坚持投资发展，将并购整合打造成公司新核心竞争。期待下半年需求修复，预计低基数下公司业绩表现将有持续改善。

    　　盈利预测与估值：我们认为公司有望成为中国版的SGS 这一长期逻辑并未改变，医药医学业务阵痛拖累盈利能力，蔚思博盈利修复预期，多个细分新赛道表现亮眼，预计华测检测2024-2026 年营收分别为64.68 亿元/72.75 亿元/80.97 亿元，同比增速分别为15.4%/12.5%/11.3%；归母净利润分别为10.02 亿元/11.55 亿元/13.33 亿元，同比增速分别为10.1%/15.3%/15.4%；对应PE 估值为17.5x/15.2x/13.1x。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；2、医学药学板块营收恢复不及预期风险。