事件：公司发布20 23 年年报和2024 年一季报。2023 年公司实现归母净利润9.1 亿元，同比增长0.83%，业绩近预告中值。2024 年Q1 公司实现营收11.9 亿元，同比增长6.7%，归母净利润1.3 亿元，同比下降8.1%。

    投资要点

    业绩增速短期受到医药医学板块影响，工业、消费品测试增速亮眼2023 年公司实现营业总收入56 亿元，同比增长9%，归母净利润9.1 亿元，同比增长0.83%，单Q4 营业收入15 亿元，同比增长0.5%，归母净利润1.7 亿元，同比下降29%，Q4 利润增速下滑，我们判断系医药医学板块景气下行影响。分业务，工业测试与消费品测试表现亮眼：（1）生命科学板块收入25 亿元，同比增长9%，受土壤三普开展延后至2024 年的影响。（2）工业测试板块收入11 亿元，同比增长21%，（3）消费品测试板块收入10 亿元，同比增长37%，受益于汽车等细分赛道需求增长，（4）贸易保障板块收入7 亿元，同比增长6%，受机场消杀业务减少影响，（5）医药及医学服务板块收入3 亿元，同比下降39%，受感染类业务减少、医疗专项整治行动影响业务拓展，增速有所下滑。2024 年Q1 公司实现营业总收入12 亿元，同比增长7%，归母净利润1.3 亿元，同比下降8%，仍受到医药医学板块基数与半导体检测兑现的影响。

    受细分市场竞争加剧、新业务整合爬坡影响，盈利能力略有下降2023 年公司销售毛利率48.1%，同比下降1.3pct，销售净利率16.5%，同比下降1.5pct。

    分业务，生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务毛利率分别为47.9%/43.6%/44.8%/64.6%/39.0%，同比分别变动-1.2/3.0/-3.8/-1.3/-7.2pct，我们判断毛利率下降系细分市场竞争加剧、新业务仍在整合爬坡期影响。2024 年Q1 公司销售毛利率45.3%，同比下降1.9pct。销售净利率11.0%，同比下降2.3pct。2023 年公司期间费用率31.7% ， 同比提升0.8pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为17.1%/6.1%/8.4%/0.0%，同比分别变动0.48/0.17/-0.05/0.20pct，费用率有所提升。

    多元化+国际化布局推进，看好检测龙头发展前景我国检测行业小散弱现象明显，头部企业有望凭借资金、管理优势吸收整合资源，保持持续增长。2022 年底以来华测陆续并购蔚思博（芯片检测）、希派科技（计量校准）、安徽风雪网络（数字化）等标的，设立实验室，前瞻性布局半导体芯片、新能源、医药医学、低空经济等战略新兴领域，打造第二成长曲线。其中，公司已在深圳、广州、上海等航空及低空经济产业集群布局产能，可为民用有人驾驶和无人驾驶航空器等提供包括物理类、化学类试验。此外，公司稳步推进国际化，将以新加坡为海外运营总部，铺开在东南亚及其他地区的业务，为可持续发展提供新增长点。

    盈利预测与投资评级：公司业务阶段性受医药医学下游景气度影响，我们调整公司2024-2025 年归母净利润预测为10.6（原值12.9）/12.3（原值15.4）亿元，预计2026年归母净利润14.3 亿元，对应PE 为19/16/14 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：地缘政治风险、原材料价格上涨风险、海外市场拓展不及预期