2023 年归母净利同比+1%，下调盈利预测与目标价华测检测发布年报，2023 年实现营收56.1 亿元（同比+9%），归母净利9.1亿元（同比+1%），扣非净利7.8 亿元（同比-2%）。其中Q4 实现营收15.2亿元（同比+0.5%），归母净利1.7 亿元（同比-29%）。外部环境因素变化，下调生命科学、医药医学收入预测；下调盈利预测，我们预计公司24-26年EPS 分别为0.62/0.74/0.82 元（前值0.77/0.93/-元）。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为22x，考虑公司多元化业务布局彰显强大的抗周期波动能力、23 年利润增速阶段性放缓、24-26 归母净利CAGR 有望不低于15%，给予公司24 年30xPE，目标价18.60 元（前值22.05 元），维持“买入”评级。

    　　工业测试与消费品测试收入高增长，医药医学板块承压23 年分板块情况：1）生命科学：收入25.0 亿元（同比+8.7%），毛利率47.9%（同比-1.2pp），宠物食品及用品检测市占率提升，化妆品功效检测需求增速回落；2）医药医学：收入3.4 亿元（同比-38.9%），毛利率39.0%（同比-7.2pp），需求受医疗专项整治行动影响；3）工业测试：收入10.9 亿元（同比+20.7%），毛利率43.6%（同比+3.0pp），能源与船舶海工检测需求增长；4）贸易保障：收入7.0 亿元（同比+5.6%），毛利率64.6%（同比-1.3pp），机场消杀需求下降；5）消费品测试：收入9.8 亿元（同比+36.7%），毛利率44.8%（同比-3.8pp），新能源汽车/车联网/无线通讯领域保持高增长。

    　　24Q1 归母净利率同比降1.8pp，主要受毛利率下滑影响24Q1 公司实现收入11.9 亿元，同比+6.7%，检测需求有待复苏。24Q1 毛利率同比-1.9pp 至45.3%，但相比23Q4 的季度低点环比+3.5pp。公司持续推进精细化管理，但24Q1 费用率同比保持平稳，未能抵消毛利率下滑影响。资产与信用减值损失同比扩大，导致归母净利率同比降至11.1%（23Q1：

    　　12.9%，22Q1：13.1%）。

    　　经营性现金流出现波动，资产负债结构优势突出23Q4/24Q1 公司经营性现金分别为净流入7.2 亿元（同比+10.6%）/净流出1.7 亿元，收现比分别为116%/97%（同比+7.5/-8.1pp）。23Q4/24Q1 公司资本性支出（购建固定资产等现金流出）同比-20.7%/-20.2%，低于收入增速。截至24 年3 月末，公司资产负债率为22.2%/yoy-2.9pp，低于大部分可比公司。

    　　风险提示：并购进度不及预期，新业务扩张不及预期，存量业务竞争加剧。