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华测检测(300012)机构评级研报股票分析报告

 
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华测检测(300012):23年业绩预告低于预期 受医学医药拖累影响

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2024-01-18  查股网机构评级研报

  2023 年预告归母净利润同比增长0.2%-2.0%

      公司发布业绩预告:2023 年实现收入55.41-56.95 亿元,同比+8%至+11%;归母净利润9.05-9.21 亿元,同比+0.2%至+2.0%;扣非归母净利润7.83-7.99 亿元,同比-1.88%至+0.15%。

      单季度来看,我们测算,4Q23 实现收入14.60-16.14 亿元,同比-3.71%至+6.44%;归母净利润1.64-1.80 亿元,同比-31.64%至-24.85%;扣非归母净利润1.04-1.20 亿元,同比-47.72%至-39.53%,业绩低于市场预期,我们判断主要系医学感染业务收缩、医学特检和CRO景气度不佳导致Q4 亏损、半导体检测的蔚思博略亏损、三普人工费用前置等因素所致。

      关注要点

      4Q23 收入同比增速中枢1.36%,需求低迷导致增速放缓。分板块来看,我们判断:1)医学及医药:增速仍受到医疗感染业务收缩影响(我们估算4Q22 核酸业务收入约1 亿元),叠加CRO景气度不佳、医疗反腐影响特检业务等因素;2)生命科学:土壤三普检测需求放量慢于预期,我们估计年底检测量有提升趋势,24 年收入确认体量将提升;化妆品检测竞争加剧;3)消费品:我们预计,4Q23 汽车、半导体等领域仍延续增长但同比增速有一定放缓,易马、蔚思博需求承压不改收入端增长态势。

      剔除医疗感染业务,我们预计,4Q23 收入同比增长约8.5%,仍保持一定韧性,随着医疗感染业务影响逐步减小,土壤三普陆续放量,我们期待公司24 年收入增速回升。

      4Q23 盈利水平承压明显,业务布局费用有所提升。我们预计4Q23 归母净利润同比增速中枢在-28.24%,按中枢测算Q4 净利率11.18%,环比-9.76pct,较前三季度表现不佳。我们判断,医学及医药板块承压较大,收入规模收缩,而费用相对固定导致Q4 利润端出现亏损,利润水平降至全年低位;蔚思博扭亏不及预期、Q4 略有亏损,期待新兴板块持续推进实现盈利;同时,我们认为公司或提前布局24 年费用支出,进一步影响盈利水平。随着下游需求复苏以及费用摊薄,我们预计盈利仍有较大的回暖空间。

      盈利预测与估值

      考虑到下游需求承压以及盈利水平降低,我们下调2023/24 年盈利预测12.2%/17.5%至9.14/10.29 亿元,首次引入25 年盈利预测12.05 亿元,当前股价对应2024/2025 年P/E为19.5x/16.6x。考虑到第三方检测板块估值中枢下移,估值切换到2024 年,我们给予25.0 倍2024 年P/E,下调目标价32.5%至15.29 元,较当前有28.5%的上行空间。

      风险

      净利润率提升不及预期,新业务进展不及预期。

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