2023 年预告归母净利润同比增长0.2%-2.0%

    　　公司发布业绩预告：2023 年实现收入55.41-56.95 亿元，同比+8%至+11%；归母净利润9.05-9.21 亿元，同比+0.2%至+2.0%；扣非归母净利润7.83-7.99 亿元，同比-1.88%至+0.15%。

    　　单季度来看，我们测算，4Q23 实现收入14.60-16.14 亿元，同比-3.71%至+6.44%；归母净利润1.64-1.80 亿元，同比-31.64%至-24.85%；扣非归母净利润1.04-1.20 亿元，同比-47.72%至-39.53%，业绩低于市场预期，我们判断主要系医学感染业务收缩、医学特检和CRO景气度不佳导致Q4 亏损、半导体检测的蔚思博略亏损、三普人工费用前置等因素所致。

    　　关注要点

    　　4Q23 收入同比增速中枢1.36%，需求低迷导致增速放缓。分板块来看，我们判断：1）医学及医药：增速仍受到医疗感染业务收缩影响（我们估算4Q22 核酸业务收入约1 亿元），叠加CRO景气度不佳、医疗反腐影响特检业务等因素；2）生命科学：土壤三普检测需求放量慢于预期，我们估计年底检测量有提升趋势，24 年收入确认体量将提升；化妆品检测竞争加剧；3）消费品：我们预计，4Q23 汽车、半导体等领域仍延续增长但同比增速有一定放缓，易马、蔚思博需求承压不改收入端增长态势。

    　　剔除医疗感染业务，我们预计，4Q23 收入同比增长约8.5%，仍保持一定韧性，随着医疗感染业务影响逐步减小，土壤三普陆续放量，我们期待公司24 年收入增速回升。

    　　4Q23 盈利水平承压明显，业务布局费用有所提升。我们预计4Q23 归母净利润同比增速中枢在-28.24%，按中枢测算Q4 净利率11.18%，环比-9.76pct，较前三季度表现不佳。我们判断，医学及医药板块承压较大，收入规模收缩，而费用相对固定导致Q4 利润端出现亏损，利润水平降至全年低位；蔚思博扭亏不及预期、Q4 略有亏损，期待新兴板块持续推进实现盈利；同时，我们认为公司或提前布局24 年费用支出，进一步影响盈利水平。随着下游需求复苏以及费用摊薄，我们预计盈利仍有较大的回暖空间。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到下游需求承压以及盈利水平降低，我们下调2023/24 年盈利预测12.2%/17.5%至9.14/10.29 亿元，首次引入25 年盈利预测12.05 亿元，当前股价对应2024/2025 年P/E为19.5x/16.6x。考虑到第三方检测板块估值中枢下移，估值切换到2024 年，我们给予25.0 倍2024 年P/E，下调目标价32.5%至15.29 元，较当前有28.5%的上行空间。

    　　风险

    　　净利润率提升不及预期，新业务进展不及预期。