核心观点

    　　公司2023 年前三季度实现归母净利润7.41 亿元，同比增长11.69%，单季度Q3 实现归母净利润3.13 亿元，同比增长3.42%，业绩靠近此前预告中枢。受到阶段性外部环境变化、医学感染类需求下降等因素影响，生命科学、医药及医学服务板块承压，单三季度收入利润增速有所放缓，消费品测试、工业测试、贸易保障等保持相对稳健增长。公司持续推进精细化管理提升运营效率，单季度毛利率同环比均有提升，经营状况保持稳健，我们看好公司的长期增长曲线。

    　　事件

    　　公司发布2023 年第三季度报告，前三季度实现营收40.81 亿元，同比增长12.91%；归母净利润7.41 亿元，同比增长11.69%；单季度Q3 实现营收15.25 亿元，同比增长5.70%；归母净利润3.13亿元，同比增长3.42%。

    　　简评

    　　Q3 营收增速有所放缓，盈利能力保持平稳

    　　受到阶段性外部环境变化、医学感染类需求下降等因素影响，2023Q3 营收增速较2023Q2 的13.85%有所放缓，单季度收入增速为5.70%。公司及时调整和优化策略，聚焦战略赛道，全力推进提质增效，持续提升运营效率，2023Q3 归母净利润同比增长3.42%。此前公司预告2023Q3 预计实现归母净利润3.08-3.21 亿元，同比增长2%-6%，实际业绩靠近预告中枢。

    　　传统领域需求有所放缓，战略领域稳健增长。下游食品检测、环境检测等需求低于预期，导致公司传统优势业务生命科学板块短期增速承压；医药及医学服务板块受到医学感染类需求下降等因素影响收入有所下降；消费品测试符合预期，并购标的易马、蔚思博发展向好；工业测试、贸易保障保持稳健增长。

    　　经营状况保持稳健，盈利能力相对平稳。2023Q3 公司毛利率为52.07%，同比提升1.14pct；2023Q3 期间费用率合计为29.21%，同比增加1.17pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为15.95%、5.18%、8.05%、0.03%，同比分别+0.85pct、-0.15pct、-0.24pct、+0.72pct；2023Q3 归母净利率20.50%，同比减少0.45pct。

    　　2023Q3 公司整体经营状况保持相对稳健，各项费用率处于正常波动区间，盈利能力保持相对平稳状态。

    　　投资建议：公司作为综检龙头，在传统领域保持市场竞争力，并加速布局战略领域，收入有望实现稳健增长；此外，公司持续推进精益管理提质增效，战略投资布局清晰，看好公司的长期增长曲线。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为58.29、69.51、82.26 亿元，归母净利润分别为10.26、12.41、14.91 亿元，同比分别增长13.6%、21.0%、20.1%，对应PE 分别为24.7、20.4、17.0 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：①并购整合低于预期的风险：检测认证行业具有碎片化的特性，横跨众多行业，且每个细分行业相对独立，难以快速复制。并购是公司的长期发展战略之一，但并购标的的选取，以及并购后的整合关系到并购工作是否成功，存在较大风险。②新布局业务拓展不及预期：近年来公司在医药健康、新材料测试、半导体芯片等领域加大投资，布局新业务拓展，但新建实验室需要装修、人员招聘、采购设备、评审，拿到资质才能正式运营，达到盈亏平衡需要一定的周期，新建实验室产能不达预期可能会对公司利润造成影响。