事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收40.8亿，同比增长12.9%；实现归母净利润7.4 亿，同比增长11.7%。单季度看，Q3实现营收15.3亿，同比增长5.7%，环比增长6.0%；实现归母净利润3.1 亿，同比增长3.4%，环比增长10.1%。单三季度业绩略低于预期，增速放缓。

    　　期间费用率微升，盈利能力保持稳健。2023 年前三季度公司综合毛利率为50.4%，同比增加0.45pp；净利率为18.6%，同比下降0.08pp；期间费用率为30.17%，同比增加0.11pp，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为16.4%、5.8%、8.2%、-0.2%，销售和财务费用率同比增加0.56pp、0.27pp，管理费用率持平，研发费用率下降0.73pp。单季度来看，Q3公司综合毛利率为52.1%，同比增加1.14pp，环比增加0.98pp；净利率为20.9%，同比下降0.44pp，环比增加0.74pp；期间费用率为29.2%，同比增加0.85pp，环比增加0.40pp。

    　　医药医学板块、贸易保障板块需求下降影响公司营收。2023 年前三季度由于阶段性外部环境变化、医学感染类需求下降等因素影响，公司医学医药业务承压；中长期来看该业务为公司重点发展板块，23 年已收购维奥康、广东纽唯，完善药学CMC和医疗器械领域布局，积极培育中长期业务增长点。公司贸易保障板块与出口关联度较高，2023 年前三季度进出口承压，公司该业务或受影响下滑；该业务为公司传统优势业务，后续有望随进出口景气度回升实现稳健增长。

    　　多元化布局持续发力，头龙优势凸显。2023 年以来，公司加强投资，积极部署中长期增长点。消费品测试板块，加大光电、半导体、消费电子与新能源汽车业务下游等领域投资，汽车板块对德国易马整合顺利、半导体检测领域蔚思博上半年同比大幅减亏，新能源汽车板块深入布局车载电子可靠性、汽车电子EMC、车联网、动力电池等检测业务，业绩增长可期。生命科学板块，公司已有25 个实验室入围全国三普实验室公示名录，业务技术储备充分，全国土壤检测+海洋环境质量监测业务有望在后续放量增长。工业品测测试板块，收购LGC南京进入标物领域，计量业务新增4 地实验室，业务进入发展快车道。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为10.8、13.6、16.5 亿元，对应EPS 为0.64、0.81、0.98 元，当前股价对应PE 为24、19、16 倍，未来三年归母净利润复合增长率22%，维持“持有”评级。

    　　风险提示：公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策和行业标准变动风险、新业务拓张不及预期风险、并购外延整合风险。