投资要点

    　　2023 年前三季度预计实现归母净利7.36-7.50 亿元，同增11%-13%，低于预期根据公司10 月12 日公告，2023 年前三季度预计实现归母净利润7.36-7.50 亿元，同比增长11%-13%；预计实现扣非归母净利润6.75-6.89 亿元，同比增长13%-15%。2023Q3 预计实现归母净利润3.08-3.21 亿元，同比预增2%-6%；预计实现扣非归母净利润2.91-3.04 亿元，同比增长5%-10%。

    　　单三季度业绩低于预期，主要系阶段性外部环境变化、医学感染类需求下降等因素影响，短期扰动不改公司长期稳健增长趋势。公司传统业务优势突出，聚焦战略赛道，持续深入推进精益管理，提质增效，注重提升运营效率，长期看好公司业绩持续稳健增长。

    　　检测行业国内市场规模超4200 亿元，预计“十四五”期间行业增速约为10%检测行业具有“GDP+”属性，经济发展促覆盖领域增加和检测化率提升，行业增速约为同期GDP 增速的1.5-2 倍。根据《2022 年度全国检验检测服务业统计简报》，2022 年国内市场规模4276 亿元，同比增长4.5%。根据浙商机械华测检测深度报告测算，预计“十四五”期间行业增速约为10%。

    　　传统领域龙头优势凸显，聚焦战略赛道，打造第二增长曲线1）生命科学：2023 年土壤三普工作进入执行年，各地招标时间存在差异，进度稍有滞后。由于检测机构与采样机构独立且农田采样有窗口期，公司承接的测试工作会集中到第四季度。公司已有25 个实验室入围全国三普实验室公示名录，业务技术储备充分，三普测试业务有望在四季度放量增长。

    　　2）消费品测试：公司持续加大对新能源汽车检测的投入，在车载电子可靠性、汽车电子EMC、车联网、动力电池等均有布局且发展势头良好。汽车板块对德国易马整合顺利，营收增长可观，经营持续向好。在半导体检测领域，蔚思博上半年同比大幅减亏，整合进展符合预期。公司持续投入增加其产能和规模，提升管理效率，利润率有望达到行业平均水平。

    　　3）医药医学：公司重点发展的战略板块，已开始中长期业务布局。受外部市场变化、医学感染类需求下降等影响短期承压，后续有望通过加强能力建设，加大对业绩的贡献。

    　　4）工业测试：计量业务能力大幅扩充，新增 4 地实验室+886 项认可能力，预计进入发展快车道。受房地产行业影响，部分建筑工程检测业务承压，公司积极应对调整，建工检测业务有望逐步向好。5）贸易保障：传统优势业务板块，保持稳健增长。

    　　盈利预测与估值

    　　预计 2023-2025 年归母净利润为 10.5、12.7、15.3 亿元，同比增长 16%、21%、20%， 对应 PE 为 29、24、20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战