核心观点

    　　公司2023 年上半年实现归母净利润4.28 亿元，靠近此前预告中枢值，业绩符合预期。精细化管理提升运营效率，单季度毛净利率稳步提升，整体盈利能力持续增强。上半年公司在环境检测、食品检测、贸易保障、建筑工程及工业等传统领域保持稳定发展，检测龙头地位稳固，收入稳健增长；在战略领域如大交通、医药健康、半导体芯片、绿色双碳等领域加大投资，赋能未来增长的第二曲线。公司持续推进精益管理提质增效，战略投资布局清晰，我们看好公司的长期增长曲线。

    　　事件

    　　公司发布2023 年半年度报告，上半年实现营收25.56 亿元，同比增长17.71%，归母净利润4.28 亿元，同比增长18.62%；单季度Q2 实现营收14.39 亿元，同比增长13.85%，归母净利润2.84 亿元，同比增长17.76%。

    　　简评

    　　业绩接近预告中值，利润率稳步提升

    　　公司2023 年上半年实现营收25.56 亿元，同比增长17.71%；归母净利润4.28 亿元，同比增长18.62%；公司此前归母净利润预告值为4.22-4.37 亿元，实际业绩值接近预告中值，业绩符合预期。

    　　单季度2023Q2 实现营收14.39 亿元，同比增长13.85%；归母净利润2.84 亿元，同比增长17.76%。

    　　2023 年上半年公司实现毛利率49.37%，同比提升0.10pct；四项期间费用率合计30.75%，同比下降0.66pct；归母净利率16.75%，同比提升0.13pct。2023Q2 毛利率为51.09%，同、环比分别提升1.08、3.95pct；归母净利率19.73%，同、环比分别提升0.65、6.82pct。

    　　精细化管理提升运营效率，公司整体盈利能力稳步提升。此外，公司上半年经营性净现金流为1.67 亿元，同比增长53.57%，主要系销售回款增加所致。

    　　传统领域稳定发展，战略领域加速落地

    　　①生命科学板块上半年实现收入10.35 亿元，同比+16.77%，毛利率48.06%，同比+1.38pct。公司充分发挥管理优势，食品检测、环境检测等传统领域业务保持稳定发展；广州宠物实验室落成并取得CMA 资质；公司加速布局绿色食品定点机构，已成为国内布局最多的机构；后续土壤三普也有望带来更多增量。

    　　②工业测试板块上半年实现收入4.91 亿元，同比+25.21%，毛利率42.98%，同比+0.06pct。公司把握结构性的市场机会积极发展，工业设备检测及工业材料检测发展趋势良好；同时积极应对房地产行业波动给建工带来的影响，整体业务保持稳健增长。

    　　③贸易保障板块上半年实现收入3.43 亿元，同比+5.77%，毛利率69.60%，同比+1.85pct。其中化学与可靠性业务紧紧抓住绿色环保、半导体、光电显示、线路板、消费电子与新能源等新兴行业带来的市场机会，加强对已有市场的维护，继续保持在细分领域的竞争优势。进出口直接相关的业务整体体量较小，受到外界环境波动影响有限，板块总体维持平稳发展。

    　　④消费品测试板块上半年实现收入4.80 亿元，同比+53.58%，毛利率44.18%，同比-5.28pct。上半年公司对广州汽车实验室进行二期投资，进一步扩充优化产能；对上海零部件实验室扩充了管路投资，进一步提升在汽车检测领域的能力覆盖。2022 年底公司收购蔚思博100%的股权并完成交割，公司计划向蔚思博增资2 亿元，根据资金需求逐步向其增资，截至目前累计增资8000 万元，有助于蔚思博日常运营资金的需求和长期发展规划需要；芯片半导体检测是公司战略布局的重要方向，目前该业务处于爬坡阶段，后续利润率仍有较大提升空间。

    　　⑤医药及医学服务板块上半年实现收入2.06 亿元，同比-19.33%，毛利率49.50%，同比+5.23pct。受外部市场变化的影响，医药医学领域上半年整体收入同比有所下滑；公司强化管理逐步降低因外部环境带来的不利影响，同时通过持续加码投资，进一步完善能力建设，拓展服务范围，为后续的增长提供动力。

    　　投资建议：公司作为综检龙头，在传统领域保持市场竞争力，并加速布局战略领域，收入有望实现稳健增长；此外，公司持续推进精益管理提质增效，战略投资布局清晰，看好公司的长期增长曲线。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为61.65、73.92、88.19 亿元，归母净利润分别为10.93、13.32、16.05 亿元，同比分别增长21.0%、21.9%、20.5%，对应PE 分别为29.8、24.5、20.3 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：①并购整合低于预期的风险：检测认证行业具有碎片化的特性，横跨众多行业，且每个细分行业相对独立，难以快速复制。并购是公司的长期发展战略之一，但并购标的的选取，以及并购后的整合关系到并购工作是否成功，存在较大风险。②新布局业务拓展不及预期：近年来公司在医药健康、新材料测试、半导体芯片等领域加大投资，布局新业务拓展，但新建实验室需要装修、人员招聘、采购设备、评审，拿到资质才能正式运营，达到盈亏平衡需要一定的周期，新建实验室产能不达预期可能会对公司利润造成影响。