投资要点

    　　上半年归母净利润同增18.6%，Q2 扣非归母净利同增22.2%，符合预告中枢1）2023 年中报：2023H1 实现营收25.6 亿元，同比增长17.7%；实现归母净利润4.3 亿元，同比增长18.6%，扣非净利润3.8 亿元，同比增长19.1%。上半年业绩符合预告中枢。2023Q2 单季度实现营收14.4 亿元，同比增长13.9%；实现归母净利润2.8 亿元，同比增长17.8%；扣非归母净利2.7 亿元，同比增长22.2%。

    　　2）盈利能力持续提升：公司2023 年上半年毛利率为49.37%，同比+0.1pct，净利率17.17%，同比+0.32pct。2023Q2 单季度毛利率、净利率分别为51.09%、20.20%，同比+1.08pct、+0.91pct。

    　　3）费用端基本保持稳定：上半年期间费用率为30.75%，同比-0.66pct，其中，上半年销售、管理、财务、研发费用率分别为16.73%、6.2%、-0.38%、8.2%，同比分别+0.33pct、+0.06pct、持平、-1.05pct。

    　　公司管理优势突出，传统业务经营稳健，积极打造第二增长曲线公司继续推进精细化管理，管理优势凸显，传统业务稳健增长，并持续在大交通领域、医药健康领域、半导体芯片、绿色双碳领域等领域加大投资，部署未来中长期的主要增长点，打造第二增长曲线。

    　　1）消费品测试：上半年营收4.80 亿元，同比增长53.58%，毛利率为44.18%（同比-5.28pct）。该板块营收实现高增，一方面系蔚思博并表，整合进展顺利 ；另一方面公司新能源汽车全产业链测试服务能力进一步完善和汽车电子业务快速发展。2）工业测试：上半年营收4.91 亿元，同比增长25.21%，毛利率为42.98%（同比+0.06pct）。建筑工程及工业领域总体实现正增长。计量校准业务继续保持较快增速。3）生命科学：上半年营收10.35 亿元，同比增长16.77%，毛利率为48.06%（同比+1.38pct）。环境板块土壤三普业务技术储备充分，有望在下半年快速增长。食品板块宠物食品检测高景气，公司广州宠物实验室落成并取得CMA 资质。4）医药及医学服务：上半年营收2.06 亿元，同比下降19.33%，毛利率为49.5%（同比+5.23pct）。营收下滑主要系外部市场变化影响。公司通过持续加码投资，完善能力建设，拓宽服务范围，常规业务有望保持稳定增长。

    　　5）贸易保障：上半年营收3.43 亿元，同比增长5.77%，毛利率为69.6%（同比+1.85pct）。传统项目优势继续保持，增速放缓或因上半年中国外贸进出口承压，进出口直接相关的业务受一定影响但有限。

    　　盈利预测与估值

    　　预计 2023-2025 年营收为 62、75、90 亿元，同比增长 20%、21%、20% ；归母净利润为 10.9、13.3、16.2亿元，同比增长 21%、22%、22%， 对应 PE 为 30、25、20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战