事件描述

    　　华测检测发布2023 年中报，上半年实现营收25.56 亿元，同比增17.7%；归母净利润4.28 亿元，同比增18.6%；扣非归母净利润3.85 亿元，同比增19.1%。基本位于此前预告区间中值。

    　　其中，Q2 实现营收14.39 亿元，同比增13.9%；归母净利润2.84 亿元，同比增17.8%；扣非归母净利润2.68 亿元，同比增22.2%。

    　　事件评论

    　　公司营收2023H1 稳健增长，Q2 表观增速放缓与去年核酸基数有关。2023H1 公司营收整体增长17.7%，分板块来看：1）生命科学营收10.35 亿元，同比增16.8%，保持稳健增长；2）工业品测试营收4.91 亿元，同比增25.2%，在去年同期低基数的情况下实现恢复性高增长；3）消费品测试营收4.80 亿元，同比增53.6%，其中2022 年底并表的蔚思博上半年营收贡献0.91 亿元，剔除后该板块营收同比增约24%，值得注意的是，蔚思博上半年实现净利润约-811 万元，已大幅减亏；4）贸易保障检测营收3.43 亿元，同比增5.8%，增速放缓可能与上半年中国外贸进出口承压有关；5）医药行业及其他营收2.06 亿元，同比降19.3%，去年同期上海疫情期间公司承接较多核酸检测业务贡献营收增量，剔除后预计板块营收保持较高正增长。

    　　2023Q2 净利率同比提升0.9pct 至20.2%，盈利能力稳定提升。2023Q2 净利率20.2%，同比提升0.91pct；毛利率51.1%，同比提升1.09pct，盈利性继续呈改善趋势。上半年整体毛利率49.4%，同比略增；其中生命科学/工业品测试/贸易保障检测毛利率均为略增状态；消费品测试毛利率同比降5.28pct，可能与尚处于经营调整阶段的蔚思博并表有关；医药行业及其他毛利率同比提升5.23pct 至49.5%，基本与2021H1 相当，主要源于去年同期核酸检测营收占比提升拉低毛利率。公司持续推进精益管理，计划5 年内完成所有在全国实验室的落地推广，不断打造精益实验室，提升经营效率。

    　　现金流短期略有恶化。2023Q2 经营活动现金流净额1.91 亿元，同比降7.4%，可能与部分房地产客户和政府客户回款放慢有关，考虑到下半年通常为政府类客户的回款高峰，对全年的现金流无需担忧。2023H1 末公司在手货币资金11.3 亿元，资金充裕。

    　　并购、提效为公司未来发展方向。2022 年以来公司继续强化外延并购工作，陆续落地蔚思博（半导体检测）、华邦检测（环境检测）、广州维奥康（药品研发）、希派科技（标准物质）等。未来公司将继续深挖环境领域、食品领域、贸易保障等优势领域的潜力；另一方面鼓励用二次创业精神加码战略赛道，包括医药医学、芯片半导体、大交通领域、计量、双碳服务等领域。公司进行精细化管理，发挥各部门之间的协同效应，稳步提升运营效率。

    　　盈利预测与估值：我们认为公司有望成为中国版的SGS 这一长期逻辑并未改变，Q2 业绩符合预期，股价有望迎来修复行情。预计公司2023-2025 年实现营收62.6/75.2/89.5 亿元，同比增22.0%/20.1%/19.0% ；实现归母净利润11.0/13.4/16.4 亿元，同比增22.0%/21.8%/22.0%，对应PE 估值30.6x/25.1x/20.6x。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；2、实验室产能利用率不及预期风险。