1H23 业绩符合我们预期

    华测检测公布1H23 业绩，收入25.56 亿元，同比+17.7%；归母净利润4.28 亿元，同比+18.6%；扣非归母净利润3.85 亿元，同比+19.1%，利润接近盈利预告中枢，符合我们预期。

    发展趋势

    上半年收入增长继续保持稳健。公司上半年实现收入25.56 亿元，同比+17.7%；第二季度实现收入14.39 亿元，同比+13.9%，单季度增速有所放缓，我们估计可能受到去年医疗感染类业务高基数的影响。1H23 分板块看：

    1）生命科学板块收入10.34 亿元，同比+16.77%，期待土壤三普需求释放；2）工业测试板块收入4.91 亿元，同比+25.21%，工业设备领域增长较快；3）贸易保障板块收入3.43 亿元，同比+5.77%，增速有所放缓，我们估计主要由于去年同期有部分消杀业务带来基数较高；4）消费品测试板块收入4.80亿元，同比+53.58%，估计新能源汽车等领域增速较高；5）医药医学板块，收入2.06 亿元，同比-19.33%，我们估计主要由于医疗感染类业务的收缩。

    毛利率略微回升，期间费用率下降。1H23 毛利率49.37%，同比+0.10ppt，生命科学/工业测试/贸易保障/消费品测试/医药医学毛利率分别同比+1.38/+0.06/+1.85/-5.28/+5.23ppt。单季度看，2Q23 毛利率51.09%，同比+1.10ppt，2Q23 销售/管理/财务费用率分别为15.6%/13.9%/-0.7%，分别同比+0.79/-0.71/-0.11ppt，营业利润率同比提升0.41ppt，我们认为公司持续推进精益管理，运行效率提升。

    净利率保持接近20%的水平，回款状态健康。2Q23 公司净利率19.7%，同比上升0.65ppt。上半年经营现金流入1.67 亿元，2Q23 经营现金净流入1.91亿元，回款状态较为健康。

    我们预计收入端继续保持稳健，盈利能力仍有提升空间。下半年，期待随着土壤三普等需求释放，传统领域保持稳健的发展；同时，公司加大在大交通、医药健康、半导体芯片等领域的投资，部署新兴领域，我们认为有望带来更高增长驱动力。随着公司推进精细化管理与数字化转型，我们认为公司运营效率将进一步提升。

    盈利预测与估值

    我们维持2023/24e 盈利预测不变，为10.89 亿元/13.15 亿元，当前股价对应2023/24e P/E 为30.9x/25.6x。我们维持目标价22.64 元不变，对应2023/24 年目标P/E 为35.0x/29.0x，潜在涨幅13%，维持“跑赢行业”评级。

    风险

    新业务进展不及预期，运营效率提升缓慢。