投资要点

    　　2023 年上半年预计实现归母净利4.22-4.37 亿元，同增17%-21%，符合预期根据公司7 月11 日公告，2023 年上半年预计实现归母净利润4.22-4.37 亿元，同比增长17%-21%；预计实现扣非归母净利润3.79-3.94 亿元，同比增长17%-22%，预计非经常性损益影响额为4300 万元（去年同期为3797 万元），主要为政府补助。2023Q2 预计实现归母净利润2.78-2.92 亿元，同比预增15%-21%。

    　　公司是我国检测检验行业龙头，传统业务优势突出，加码布局战略赛道。公司持续深入推进精益管理，提质增效，注重提升服务质量和运营效率，总体利润率较上年同期有所提升，长期看好公司业绩持续稳健增长。

    　　检测行业国内市场规模超4000 亿元，预计“十四五”期间行业增速约为10%检测行业具有“GDP+”属性，经济发展促覆盖领域增加和检测化率提升，行业增速约为同期GDP 增速的2 倍。2021 年，全球市场规模超1.7 万亿元，中国市场规模4090 亿元，根据浙商机械华测检测深度报告测算，预计“十四五”期间行业增速约为10%。检测行业商业模式优异，现金流充沛、盈利性强，“实验室+人效”是关键。行业竞争格局高度分散，中国市场内资CR5 占比仅3%。电子电器、汽车、医药医学等新兴领域占比不断提升，集约化、市场化趋势显著。

    　　传统领域龙头优势凸显，加码布局医药医学、新能源、半导体等战略赛道公司五大业务板块生命科学检测、工业品测试、贸易保障、消费品测试和医药医学服务2022 年营收占比分别为45%、18%、14%、13%、11%。

    　　1）生命科学：22 年中标了多个土壤三普试点项目，已在全国多个省市参与试点工作，有望充分受益三普需求 23-24 年集中释放。2）医药医学：收购维奥康进入CMC 领域，CRO 二期稳步推进；医学板块预计特检、功能医学有望进入快速成长期。3）贸易保障：传统优势业务板块，保持稳健增长。4）消费品测试：新能源汽车、车联网、无线通讯等领域增速较高；收购蔚思博加码布局半导体检测。5）工业测试：计量业务能力大幅扩充，新增 4 地实验室+886 项认可能力，预计进入发展快车道。

    　　精细化管理夯实发展基础，运营效率持续提升，对标海外龙头成长潜力足精细化管理卓有成效，盈利能力和人均产值大幅提升。公司净利率从2017 年的6.5%提升至2022 年18.02%；公司加强对固定资产的投资管控，资本开支比例回到合理区间，从 2017 年的31.2%降至2022 年的12.5% ；人员增速小于收入增速，2022 年人均产值提升至42 万元，对比海外龙头增长空间大。

    　　盈利预测与估值

    　　预计 2023-2025 年营收为 62、75、89 亿元，同比增长 22%、20%、19% ；归母净利润为 11.0、13.3、16.1 亿元，同比增长 21%、21%、21%， 对应 PE 为 29、24、20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战