投资要点

    　　2023 年一季度预计实现归母净利润1.42-1.46 亿元，同比增长18%-22%根据公司4 月9 日公告，2023 年一季度预计实现归母净利润1.42-1.46 亿元，同比增长18%-22%；预计实现扣非归母净利润1.15-1.19 亿元，同比增长10%-14%，业绩符合预期。公司是我国检测检验行业龙头，持续深入推进“精益管理+战略投资”的运营模式，对内注重提升运营效率，加码布局战略赛道，培育中长期增长点，内生外延双轮驱动，业绩有望持续稳健增长。

    　　检测行业国内市场规模超4000 亿元，预计“十四五”期间行业增速约为10%检测行业具有“GDP+”属性，经济发展促覆盖领域增加和检测化率提升，行业增速约为同期GDP 增速的2 倍。2021 年，全球市场规模超1.7 万亿元，中国市场规模4090 亿元，根据浙商机械华测检测深度报告测算，预计“十四五”期间行业增速约为10%。检测行业商业模式优异，现金流充沛、盈利性强，“实验室+人效”是关键。行业竞争格局高度分散，中国市场内资CR5 占比仅3%。电子电器、汽车、医药医学等新兴领域占比不断提升，集约化、市场化趋势显著。

    　　传统领域龙头优势凸显，加码布局医药医学、新能源、半导体等战略赛道公司五大业务板块生命科学检测、工业品测试、贸易保障、消费品测试和医药医学服务2021 年营收占比分别为48%、19%、13%、11%、9%，其中医药医学板块增长最快。公司在环境、食品、贸易等传统领域的“跑马圈地”已结束，进入精耕细作期，加码投资医药医学、新能源、半导体等新赛道，培育中长期增长点。

    　　第三次全国土壤普查将于23-24 年全面铺开，根据浙商机械华测检测深度报告测算，预计检测环节市场空间约70 亿元。公司已有25 地实验室入围公示名单，15地实验室被授予农业农村部耕地质量标准化验室，截至今年3 月，已在北京、辽宁、江苏、山东、贵州、云南、湖南、重庆等全国多个省市参与试点工作。公司拥有强大的品牌公信力，土壤普查服务网络遍布全国，在招投标环节优势明显。

    　　精细化管理夯实发展基础，运营效率持续提升，对标海外龙头成长潜力足精细化管理卓有成效，盈利能力和人均产值大幅提升。公司净利率从2017 年的6.5%提升至2021 年17.6%；公司加强对固定资产的投资管控，资本开支比例回到合理区间，从 2017 年的31%降至2021 年的13% ；人员增速小于收入增速，人均产值提升至39 万元，对比海外龙头增长空间大。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2022-2024 年营收为51/61/75 亿元，同比增长19%/20%/21% ；归母净利润为9.0/10.9/13.9 亿元，同比增长21%/20%/27%，2022-2024 年归母净利润复合增速24%， 对应PE 为38/31/24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战