投资要点

    　　入选《2022 胡润中国民营企业可持续发展百强榜》，为TIC 行业唯一上榜机构根据华测官方公众号3 月30 日信息，3 月16 日，胡润研究院发布《2022 胡润中国民营企业可持续发展百强榜》，公司凭借在可持续发展领域的出色表现荣誉登榜，成为国内唯一一家上榜的第三方检测认证机构。公司是ESG 中国化的道路先行者，2020 年率先加入中国ESG 领导者组织，提升自身ESG 水平和ESG 服务能力，已连续两年发布《ESG 报告》。我们认为，公司ESG 和双碳业务领先行业，基础良好，竞争优势凸显，未来随着各地、各行各业积极研究制定双碳行动方案，有望充分受益行业需求释放，贡献业绩增量。

    　　成功协办三普土壤检测技术培训班，已在全国多个省市参与三普试点工作根据华测官方公众号信息，3 月23 日-24 日，由农业农村部耕地质量监测保护中心举办、华测检测协办的第三次全国土壤普查23 年第一期土壤检测技术培训班在深圳成功举办。公司作为协办单位分享了加强土壤普查样品检测质控方法，提供考核场地、设备耗材和技术人员等支持，获培训班老师和专家高度认可。第三次全国土壤普查将于23-24 年全面铺开，根据浙商机械华测检测深度报告测算，预计检测环节市场空间约70 亿元。公司已有25 地实验室入围公示名单，15 地实验室被授予农业农村部耕地质量标准化验室，截至今年3 月，已在北京、辽宁、江苏、山东、贵州、云南、湖南、重庆等全国多个省市参与试点工作。公司拥有强大的品牌公信力，土壤普查服务网络遍布全国，在招投标环节有明显优势。

    　　传统领域龙头优势凸显，加码布局医药医学、新能源、半导体等战略赛道公司五大业务板块生命科学检测、工业品测试、贸易保障、消费品测试和医药医学服务2021 年营收占比分别为48%、19%、13%、11%、9%，其中医药医学板块增长最快。公司在环境、食品、贸易等传统领域的“跑马圈地”已结束，进入精耕细作期，加码投资医药医学、新能源、半导体等新赛道，培育中长期增长点。

    　　精细化管理夯实发展基础，运营效率持续提升，对标海外龙头成长潜力足精细化管理卓有成效，盈利能力和人均产值大幅提升。公司净利率从2017 年的6.5%提升至2021 年17.6%；公司加强对固定资产的投资管控，资本开支比例回到合理区间，从 2017 年的31%降至2021 年的13% ；人员增速小于收入增速，人均产值提升至39 万元，对比海外龙头增长空间大。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2022-2024 年营收为51/61/75 亿元，同比增长19%/20%/21% ；归母净利润为9.0/10.9/13.9 亿元，同比增长21%/20%/27%，2022-2024 年归母净利润复合增速24%， 对应PE 为38/32/25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战