公司近况

    　　华测检测公布2022 年业绩快报，实现收入51.3 亿元，同比增长18.5%；归母净利润9.02 亿元，同比增长20.9%；扣非归母净利润7.98 亿元，同比增长23.5%。单季度看，4Q22 收入/归母净利润同比增长15.0%/24.1%。2022 年归母净利润位于业绩预告中枢，符合市场预期。

    　　评论

    　　全年收入基本实现20%稳健成长。4Q22/2022 年收入增速15.0%/18.5%，略低于20%，我们判断主要受到4Q22 疫情影响。分板块看，我们预计：2022 全年食品板块或实现稳健增长，企业客户占比进一步提升；环境、建工板块受疫情遏制相对大，增速短期放缓；汽车、计量校准如期布局，在疫情影响下依然实现同比20%左右内生增长；新业务如新材料、碳核查快速放量。此外，我们估计德国易马等并购带来3ppt左右的外延增长。

    　　归母净利率实现稳中有升。我们估计，2022 年毛利率在疫情影响下同比有所下滑，但4Q22/2022 年归母净利率为15.8%/17.6%，实现同比提升1.16ppt/0.35ppt，主要得益于公司持续进行管理提效与降本控费。

    　　2023 年，看好疫后需求复苏+新业务成长+精益管理提效。展望2023 年，我们认为疫情后检测需求有望恢复，建工、汽车、计量等疫情受损板块成长有望加速；环境得益于第三次土壤普查全面展开，收入同比增速有望恢复至15%左右；此外，核酸检测业务量的下降，我们认为有望由医学特检、药品测试等成长性板块对冲。我们预计公司将持续加码汽车电子、芯片测试、医药CRO等新兴领域，布局3~5 年维度内生增长点；外延方面，公司去年并购了蔚思博，我们预计今年有望降本减亏；同时精益管理逐步推进，我们认为利润率仍有向上提升空间。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022/2023/2024 年盈利预测不变，为9.0/11.2/13.9 亿元，当前股价对应2023/2024 年P/E为33.3x/26.8x。维持目标价28.99 元，对应2023/2024 年43x/35x P/E，上行空间30.8%，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　新业务进展不及预期，运营效率提升缓慢，并购整合不及预期。