公司近况

    华测检测发布公告，拟以1.6-1.8 亿元（以签署协议当日的美元兑换人民币汇率为准），收购蔚思博检测技术（合肥）有限公司100%股权。同时，公司拟设立员工持股平台并与持股平台共同对蔚思博增资2 亿元。

    评论

    拟收购蔚思博，加码半导体检测布局。根据蔚思博官网介绍，蔚思博前身为蔚华科技集团2004 年创立之第三方验证实验室，核心团队在半导体产业经验超过20 年，积累深厚。目前，标的具体业务包括可靠性验证（RA）、静电防护能力测试（ESD）、失效分析（FA）、IC电路修补（FIB）等消费电子产品验证服务，在合肥、上海、中国台湾均有实验室网络布局，并具有较强的技术积累与客户积累。我们认为，若本次收购顺利完成，有助于加速华测在半导体检测这一战略领域的布局。

    收购定价较为合理，经营效率提升空间大。2021/1H22，蔚思博收入分别为6276/4484 万元，净利润为-2753/-1888 万元，截至1H22，交易主体及相关方已经完成内部重组，公司模拟蔚思博合并的2021 年收入/利润数据为1.05 亿元/-4291 万元。以模拟重组后收入为基准，本次交易对应静态P/S为1.5x-1.7x，可比交易苏试试验2019 年收购上海宜特对应静态P/S为1.6x，我们认为本次收购估值较为合理。标的2021 年/1H22 产生亏损，我们认为主要由于尚处投入期及受到疫情因素影响，我们预计若华测接手管理，有望导入成熟的管理体制，同时加大投入提高规模效应，进而提升盈利水平。

    芯片检测景气高企，加速布局恰逢其时。芯片测试贯穿从芯片设计、制造到封测全流程，在半导体产业链加速国产化的大背景下，我们预计本土开发测试需求有望长期旺盛。华测此前已有半导体检测实验室布局，以及相应的技术、人才储备，但收入规模相对较小，我们认为通过并购方式，有望加速提升公司在半导体检测的市场份额和行业地位。

    看好公司外延成长加速。从去年并购德国易马、迈格安、灏图等公司，到今年拟并购蔚思博，我们看好公司未来通过内生+外延共同驱动实现收入稳健增长。

    盈利预测与估值

    维持2022/2023 年盈利预测不变，当前股价对应2022/2023 年P/E为36.9x/29.9x。维持跑赢行业评级和目标价24.15 元，对应2023 年35x目标P/E，潜在涨幅17.2%。

    风险

    新业务进展不及预期，运营效率提升缓慢，并购整合不及预期。