业绩回顾

    　　1H22 业绩位于业绩预告偏上限

    　　华测检测1H22 收入21.7 亿元，+20.1% YoY；归母净利润3.61 亿元，+19.8% YoY。单二季度看，2Q22 收入12.6 亿元，+20.7% YoY；归母净利润2.41 亿元，+19.8% YoY。上半年业绩位于预告中枢偏上限。

    　　疫情背景下，收入实现20%稳健增长。2Q22/1H22 收入同比增长均超过20%，体现公司一如既往的抗风险抗波动能力。上半年分板块看：生命科学/工业测试同比增长10.0%/10.1%，增速慢于公司整体，我们估计环境检测以及工业品检测由于要现场采样或检测，受疫情影响程度较大，但食品检测依然实现较快增长，其中我们估计化妆品、宠物饲料等业务景气旺盛；得益于汽车检测需求较好，同时易马并表及核酸检测增量，消费品测试/医药及医学服务同比增长43.0%/70.0%；贸易保障则稳健增长17.2%。虽然1H22 板块间增速有所分化，公司整体收入增长20%，我们认为也体现了华测综合性布局带来的抗周期性，我们预计公司全年依然有望实现20%的收入增长。

    　　受疫情影响，毛利率有所下降。2Q22/1H22 毛利率同比分别下降3.46ppt/2.72ppt，其中1H22 生命科学/工业测试/贸易保障/消费品测试/医药及医学服务分别同比下降0.51/5.15/4.96/1.69/5.78ppt，我们判断主要由于部分地区实验室受疫情影响，产能利用率有所下降。

    　　扣非净利率同比正增长，主业盈利能力持续增强。2Q22 销售/管理（含研发）/财务费用率同比下降2.2/1.0/0.9ppt。得益于费用率优化，2Q22 归母净利率同比微降0.14ppt，而扣非归母净利率同比上升0.54ppt。特别的，我们估计易马/核酸检测利润率低于公司整体，显示主业盈利能力在持续增强。2Q22 经营性现金净流入2.07 亿元，同比增长8.9%，经营质量健康。

    　　发展趋势

    　　我们认为下半年公司有望延续稳健成长风格。往下半年看，随着疫情有所缓解，公司主业经营或将持续向好。碳核查、食品、汽车、医学、国际贸易验货等检测业务有望成为结构性增长亮点。利润端，我们认为随着下半年产能利用率的回升，全年利润率的提升可期。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022/23 年盈利预测9.38/11.61 亿元，当前股价对应2022/23 年P/E 分别为35.8x/28.9x。维持目标价30.90 元不变，对应2022/23 年目标P/E 分别为55x/45x，潜在涨幅54.7%，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　净利润率提升不及预期；新业务进展不及预期。