1H22 归母净利同比+20%，维持“买入”评级

    华测检测1H22 实现收入/归母净利/扣非归母净利21.7/3.6/3.2 亿元，同比增长20/20/32%，净利符合业绩预告区间。公司2Q22 实现收入/归母净利/扣非归母净利12.6/2.4/2.2 亿元，同比增长21/20/25%。维持盈利预测，我们预计2022-2024 年归母净利为9.3/11.6/14.2 亿元（CAGR=24%），EPS0.55/0.69/0.85 元，对应PE 为36/29/24x。我们判断公司未来3 年20%-30%的利润增长具有可持续性，当前估值吸引力凸显。给予55x 22E PE（vs 可比公司Wind 一致预期PE 均值43x，多元化业务布局彰显强大的抗周期波动能力），目标价30.25 元，维持“买入”评级。

    1H22 毛利率同比-2.7pp 至49.3%，疫情封控推升经营成本1H22 分板块情况：1）生命科学：收入8.86 亿元（同比+10%），毛利率46.7%（同比-0.5pp），环境检测受疫情不利影响，化妆品测试与宠物食品检测成为新亮点；2）医药医学：收入2.55 亿元（同比+70%），毛利率44.3%（同比-5.8pp），CRO、医学检验持续扩产；3）工业测试：收入3.93 亿元（同比+10%），毛利率42.9%（同比-5.2pp），新能源电池计量服务获头部客户订单；4）贸易保障：收入3.25 亿元（同比+17%），毛利率67.8%（同比-5.0pp），扩大新检测项目产能；5）消费品测试：收入3.13 亿元（同比+43%），毛利率49.5%（同比-1.7pp），新能源汽车、汽车电子在疫情期间逆势增长。

    2Q22 归母净利率同比持平，精细化管理克服毛利率下滑影响2Q22 公司实现收入12.6 亿元，同比+21%。2Q22 毛利率同比下滑3.5pp至50.0%。公司持续推进精细化管理，2Q22 费用率同比下降4pp 至28.8%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降2.2/0.8/0.2/0.9pp，有效抵消毛利率下滑影响，归母净利率维持在19.1%（2Q21：19.2%，2Q20：20.3%）。

    随着疫情趋于平缓，我们预计3Q22 净利率有望环比上升。基于规模效应提升、科学布局资源和数字化提升效率的判断，我们预计公司未来三年盈利能力趋势性向好。

    维持目标价和买入评级

    公司当前股价对应22-24 年36/29/24xPE，可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值43x。作为国内检测上市公司龙头，我们认为公司的去中心化平台能力和多元化业务抗周期波动能力显著超过行业竞争对手，保证公司整体增长在经济走弱/疫情冲击的影响下具有可持续性，估值应当值得更高的溢价。维持公司2022 年55x 目标PE，目标价30.25 元，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情影响超预期，并购进度不及预期，新业务扩张进度不及预期，存量业务的额竞争和价格战加剧。