事件描述

    　　华测检测发布2022 年中报，H1 实现营收21.72 亿元，同比增20.1%；归母净利润3.61 亿元，同比增19.8%；扣非归母净利润3.23 亿元，同比增31.6%。其中，Q2 营收12.64 亿元，同比增20.7%；归母净利润2.41 亿元，同比增19.8%；扣非归母净利润2.19 亿元，同比增24.6%。

    　　公司此前预告H1 归母净利润3.55-3.65 亿元，同比增18%-21%；扣非归母净利润3.17-3.27亿元，同比增29%-33%。业绩符合预期。

    　　事件评论

    　　消费品测试、医药医学服务板块增速亮眼。1）医药及医学服务营收2.55 亿元，YoY+70.0%，增速亮眼，与2021 年以来新设郑州/青岛/天津/苏州/昆明/北京等医学实验室、加强药品实验室布局、上海医学核酸检测贡献增量有关；2）消费品测试营收3.13 亿元，YoY+43.0%，新能源汽车电子及车载电子产品检测继续保持较快的增速、并购德国易马和南通迈格安带来并表范围扩充；3）贸易保障营收3.25 亿元，YoY+17.2%，保持稳定增长；4）工业测试营收3.93 亿元，YoY+10.1%，增速放缓与疫情对计量校准、建工检测等业务冲击有关；5）生命科学检测营收8.86 亿元，YoY+10.0%，其中化妆品测试和宠物食品快速增长，而环境检测预计增速放缓，随着第三次土壤普查的开展，其营收增速有望回升。

    　　疫情扰动等致使净利率略有下降。2022H1 公司实现净利率16.85%，同比降0.29pct；扣非净利率14.87%，同比升1.30pct。毛利率49.3%，同比降2.72pct，上半年各大业务板块毛利率均有不同程度下滑，其中工业测试、贸易保障、医药医学服务下滑幅度达5.0pct左右，源于疫情期间部分业务无法正常开展导致营收增速放缓、低毛利率的医学核酸检测营收增长较快等；毛利率下降的情况下，公司通过较强的精细化管控能力实现期间费用率同比降4.19pct。预计随着下半年营收旺季到来以及疫情缓解，公司毛利率和净利率有望实现同比提升，继续看好全年净利率改善趋势。

    　　经营现金流净季节性同比下降，全年无需担忧。上半年公司经营现金流净额1.09 亿元，同比降30%，主要由于主要2021 年业绩较好，支付上年度员工薪资、奖金较同期增长25%。上半年末公司应收款项及合同资产13.85 亿元，较年初增长18.3%，在总资产中的占比从年初的18.1%提升至21.1%，略有提升，可能与医学核酸检测及部分环境、食品检测政府客户账期延长有关；信用减值损失同比增加929 万元。

    　　内生外延共振，精益管理提效。我们认为公司有望成为中国版的SGS，综合化检测服务能力继续夯实，精细化管理持续推进。未来公司仍将加大医药及医学服务、新材料测试、半导体芯片、轨道交通、新能源汽车等领域的投资，从资质获取、技术实力、客户认可、人才团队等方面均有实质性的进展，部署未来中长期的主要增长点。

    　　盈利预测与估值： 预计公司2022-2024 年营收52.7/63.9/77.3 亿元， 同比增21.7%/21.3%/21.1%；归母净利润9.11/11.28/13.88 亿元，同比增22.1%/23.8%/23.1%，对应PE 估值36.9x/29.8x/24.2x。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、局部地区疫情爆发导致实验室产能利用率不足风险；2、行业竞争加剧导致毛利率下降风险。