事件描述

    　　华测检测发布2022 年中报业绩预告，上半年归母净利润3.55-3.65 亿元，同比增18%-21%；扣非归母净利润3.17-3.27 亿元，同比增29%-33%。其中，Q2 归母净利润2.35-2.45 亿元，同比增16.9%-21.8%；扣非归母净利润2.13-2.23 亿元，同比增21.2%-26.9%。业绩超预期。

    　　事件评论

    　　Q2 疫情冲击下仍实现稳健增长，兑现预期，彰显韧性。上半年全国多地疫情爆发，部分城市持续封控导致物流不畅，给公司运营造成了一定的压力，尤以上海地区为甚。华测在上海的子公司主要为华测品标和华测品创。

    　　1）华测品标2021 年营收3.90 亿元、净利润0.72 亿元，分别占公司整体的9.0%和9.6%。

    　　上海区域的非医学医药类检测业务营收和利润占比较小，该部分业务在4-5 月份受上海疫情影响，仅能消化在手存量订单，新接订单受损，部分客户需求已转移至周边其他实验室；上海客户需求只是滞后、并非消失，目前上海实验室已全面实现复工复产，6 月份开始加速追回部分延迟订单。

    　　2）华测品创2021 年营收3.68 亿元、净利润0.75 亿元，分别占公司整体的8.5%和10.1%。

    　　华测品创主营医学和医药服务，其中上海艾普为医学实验室，可功能医学、特检业务、新冠核酸检测、食品核酸、防疫物资检测等；上海疫情爆发后开展多轮全员核酸大筛查，公司相关实验室产能处于满负荷运转状态，但因为政府大规模核酸筛查价格在持续降低，因此预计该业务可贡献的净利润增量有限。

    　　疫情爆发后，公司协调内外部资源保证生产经营，各业务保持稳定的发展态势；同时稳步推进精益管理，不断提高效率及服务质量；二季度营收和净利润实现超预期增长，彰显公司较强抗风险能力。

    　　内生外延共振，精益管理提效。未来公司仍将加大医药及医学服务、新材料测试、半导体芯片、轨道交通、新能源汽车等领域的投资，从资质获取、技术实力、客户认可、人才团队等方面均有实质性的进展，部署未来中长期的主要增长点。战略并购方面，2021 年并购德国易马和南通迈格安检测（汽车检测）、灏图（化妆品及食品检测）、吉林安信（食品检测）、国信天元（数据中心检测认证）、上海复深蓝（软件及信息服务）等，同时公司还将在国际并购方面关注与公司有协同效应的大消费品领域，加快国际化进程。2022 年公司将继续推进精益文化在集团落地生根，重点关注收入、利润、利润率、人员增长、人均产出等关键指标，通过自动化、数字化等方式提升实验室效率。

    　　盈利预测与估值：我们认为公司有望成为中国版的SGS，综合化检测服务能力继续夯实，精细化管理持续推进。预计公司2022-2024 年营收52.50/63.56/76.83 亿元，同比增21.3%/21.1%/20.9%；归母净利润9.12/11.28/13.95 亿元，同比增22.2%/23.8%/23.6%，对应PE 估值38.3x/30.9x/25.0x。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、局部地区疫情爆发导致实验室产能利用率不足风险；2、行业竞争加剧导致毛利率下降风险。