本报告导读:

    业绩符合预期,医药及医学服务相对高增,市场化+集约化+规范化趋势下集中受益。

    投资要点:

    投资建议:考虑公司业务多元化削弱周期,维持2022-2023 年0.58/0.7元的EPS 预测,新增2024 年EPS 预测0.87 元,参考行业估值给予公司2022 年55 倍PE,下调目标价至31.9 元,维持“增持”评级。

    业绩符合预期,医药及医学服务、消费品测试相对高增。2021年公司实现营收43.29 亿/+21.3%,归母净利7.46 亿/+29.2%,营收增速高于“十三五”期间全国检验检测机构的CAGR 14.8%以及2020 年规上检验检测机构的11.9%。盈利能力上,毛利率50.83%/+0.9pct,净利率17.63%/+1.1pct,ROE 18.17%/+1.4pct。分品类看,生命科学营收20.87亿/+17.1%,占比48.2%仍为公司第一大业务,增速上医药及医学服务、消费品测试分别增长78.1%与23.3%相对较快。分区域看,2021 年国内营收41.84 亿/+23.3%,海外营收1.46 亿/-16.2%。2022Q1 单季公司实现营收9.08 亿/+19.2%,归母净利1.2 亿/+19.8%,延续良好态势。

    第三方检测市场化+集约化+规范化趋势明显,细分领域受益良多。第三方检测市场化改革加速,政策鼓励社会资本进入,2021 年末第三方检测领域民企占比超半数。国内检测品牌集群逐渐形成,机构间整合加快,组织实施国家级能力验证及盲样考核,公司细分领域受益良多。

    内生精益管理成效显著,外延并购频出协同可期。2021年公司三大期间费用率均有下降,控费举措得当,人均创收39.03 万元/+10.2%,经营效率提升,同时在化妆品、汽车、软件服务、食品&农业领域投入2.62 亿进行外延并购,近期关注海外消费品测试标的,协同效应可期。

    风险提示:医药及医学服务成长性不及预期;协同效应不及预期。