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    华测检测发布2021 年年报，业绩符合预期

    2021 年，公司实现营收43.29 亿元，同比+21.34%，实现归母净利润7.46 亿元，同比+29.19%。业绩符合预期。

    2022Q1，公司实现营收9.08 亿元，同比+19.16%，实现归母净利润1.2 亿元，同比+19.8%，实现扣非归母净利润1.04 亿元，同比+49.02%，业绩略超预期。

    简评

    五大板块齐头并进，医学检测板块开始独立披露2021 年，四大业务板块均稳定增长，生命科学/工业品/消费品/贸易保障检测收入分别20.87/8.03/4.95/5.74 亿元， 同比+17.09%/+15.40%/+23.27%/19.58%。医学医药检测板块首次单独披露，实现营收3.69 亿元，同比增长78%。

    运营效率持续提升，盈利能力再创八年新高

    盈利能力方面，2021 年公司综合毛利率同比提升0.87 pct 至50.83%，净利率同比提升1.12 pcts 至17.63%，创8 年来新高。

    2021 年公司期间费用率同比降低1.19 pcts 至33.08%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.76%/6.38%/8.69%/0.28%，销售费用率同比下降0.96pct。公司全面推广精益管理（LIMS），提高实验室效率、控制员工人数等，未来公司净利率有望稳步提升至20%以上，持续贡献业绩弹性。

    稳步拓展新业务，内生外延增长可期

    2021 年公司资本开支5.61 亿元，占营收比例12.9%，主要投向医学医药、汽车电子、化妆品检测领域。

    外延并购：上海灏图40%股权（日化用品、食品领域，进一步增资至60%）、北京国信天元20%股权（数据中心检测领域）、参与国企混改收购吉林安信70%股权（食农检测）、德国易马90%股权（机动车测试领域）、迈格安100%股权（汽车内饰测试领域）、复深蓝12%股权（软件测评服务）。

    内生驱动：2022 年，在传统检测项目稳增的同时，化妆品、汽车电子、快检&饲料、医学医药将成为贡献业绩弹性的板块。

    维持“买入”评级

    公司业务发展稳健，行业景气周期向上，不考虑潜在并购前提下，预计公司2022-2024 年净利润分别为9.25、11.44、14.09 亿元，同比分别增长24.0%、23.7%、23.2%，对应EPS 分别为0.55、0.68、0.84 元/股，按照2022.4.26最新收盘价21.29 元计算，对应PE 分别为38.5、31.1、25.3 倍。考虑到检测市场增长平稳、实验室布局的持续完善以及公司即将展开的国际收并购，公司2022-2024 年有望保持快速增长。维持“买入”评级。

    风险提示：并购整合低于预期、市场化改革进程不及预期、行业竞争加剧、新布局业务拓展不及预期