公司披露2021 年报及2022Q1 季报,2021 年实现营收43.29 亿元yoy+21.33%,归母净利润7.46 亿元,yoy+29.10%;2021Q4 实现营收13.18亿元,yoy+8.13%,归母净利润1.92 亿元,yoy+7.07%;2022Q1 实现营收9.08亿元,yoy+19.16%,归母净利润1.20 亿元,yoy+19.8%。
2021 年公司归母净利润实现稳健增长,预计主要受益于医学、食品、汽车、建工建材等业务的持续发力。①医学及医学服务:营收3.69 亿元,yoy+78.13%,2021 年受益于国内制药行业的蓬勃发展,公司的医药检测营业收入规模突破新高,公司目前医学实验室已经覆盖上海、江苏等6 个区域。②生命科学,营收20.87 亿元,yoy+17.09%,包括环境检测和食品检测。环境检测行业在2021 年有一定波动,截至2021 年底公司已有16 地实验室入围农业农村部耕地质量标准化实验室,为全国第三次土壤普查工作做好充分的技术准备。食品检测业务增速稳健,主要是化妆品,宠物食品增速较快:1)化妆品在国家监管政策的趋严下检测市场发展迅速,公司抓住基于快速布局,目前已布局上海、苏州、广州、深圳四大检测基地;2)宠物食品检测在行业快速发展的背景下检测需求也快速增长。③工业测试:实现营收8.03 亿元,yoy+15.40%,实现稳健增长,主要包括计量、建工建材、船舶等,2021 年公司对现有的计量实验室进行能力范围的大力扩充,同时对下沉市场进行积极探索,计量业务实现了较快的增长。④贸易保障:实现营收5.74 亿元,yoy+19.5%,实现稳健增长,随着新能源产业迅速崛起、5G 技术逐步成熟,可靠性测试需求逐渐增多;。⑤消费品测试:营收4.95 亿元,yoy+23.27%,主要包括汽车、电子电器、轻工玩具等,汽车检测增速较快,主要因为随着新能源汽车市场渗透率不断提升,为了应对新能源汽车检测需求,公司持续加大投资,2021 年车载电子产品可靠性、汽车电子EMC 方面取得较大的成效,且2021 年底收购德国易马,对公司未来拓展汽车检测业务有所帮助。
预计2022 年仍将保持稳健的增长:1)2022 年公司平均人员创收40.9 万元/年,同比提升11.4%,公司仍处在提质增效阶段,目前存量实验室的产能利用率仍有提升空间;2)公司目前已完成主要领域布局,成为国内为数不多的综合性检测企业,下游领域多元化后利于保持稳健的增长;3)公司的医学实验室处在扩张过程中;4)一些新领域,例如化妆品、5G 通讯、汽车电子/新能源等相关检测业务未来成长性仍十分可观。
投资建议:基于公司目前情况,预计2022-2024 年归母净利润分别是9.2/11.3/13.8 亿元,对应PE 分别是38x/31x/26x,维持“推荐”评级。
风险提示:环境检测业务受行业竞争加剧影响盈利性下滑过快风险,新建实验室负荷率上升过慢导致亏损周期拉长风险。