事件1：公司披露2021 年报。2021 年实现收入43.29 亿元，同比增长21.34%；归母净利润7.46 亿元，同比增长29.19%；扣非归母净利润6.47 亿元，同比增长34.90%。公司此前已发布业绩快报，符合市场预期。

    事件2：公司披露2022 年一季报。公司2022 年Q1 收入9.08 亿元，同比增长19.16%；归母净利润1.20 亿元，同比增长19.80%；扣非归母净利润1.04 亿元，同比增长49.02%，位于此前业绩预告中值，符合市场预期。

    投资要点

    核心板块增长均衡稳定，看好医学板块成为新增长极2021 年公司分业务来看：生命科学/医药及医学服务/工业品/消费品/贸易保障检测收入分别20.87/3.69/8.03/4.95/5.74 亿元，同比+17.09%/ +78.13%/+15.40%/+23.27%/19.58%，核心版块保持稳定增长态势。（1）生命科学板块：食品板块成为公司最大板块，集团大客户战略推行顺利，改善一季度传统收入淡季缺陷；环境板块受益于全国第三次土壤普查，未来三年有望增长提速。（2）消费品板块：受益于新能源汽车渗透率提升，公司汽车检测发展较快，获得诸多头部客户认证及订单。（3）工业品板块：计量领域逐步向民营企业放开，公司加大布局迎来机遇。（4）医药及医学板块：公司增速最快的板块，产能瓶颈较为严重，未来有望贡献新增长极。我们预计上海、昆山二期实验室2022 年底陆续投产。展望未来，随着公司细分板块拓展，上海、昆山二期等实验室产能爬坡，新能源汽车市场渗透率提升、全国第三次土壤普检开展，2022 年公司高增长有望持续。

    盈利能力持续优化，现金流表现优异

    2021 年公司综合毛利率50.83%，同比+0.87pct，我们判断毛利率波动主要受产品及客户结构影响；归母净利润率升至17.24%，同比+1.05pct；期间费用率合计33.08%，同比-1.19pct。公司精细化管理持续推进，盈利能力趋势上行。2021 年公司经营性现金流净额10.73 亿元，同比+15%，净现比达1.4，回款及盈利质量优异。

    第三方检测全品类龙头，回购公告彰显信心，估值底部迎来中长期布局机会我国第三方检测为朝阳行业，具备增速快、增长稳、穿越牛熊特征。2020 年国内检测行业规模3586 亿元，常年稳定保持两位数增长，十三五”期间年均复合增速15%。华测作为国内第三方检测龙头，2020 年国内份额仅1%，增长空间足够大。2022 年3 月19 日公司发布回购公告，拟回购股份数量为300-500 万股，回购股份价格不超过人民币25 元/股。考虑到海外龙头SGS、Eurofins 估值中枢30 倍，未来华测业绩有望保持20%以上稳定增速消化估值，我们认为公司已迎来中长期布局机会。

    盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2023 年净利润预测 9.43/11.36 亿元，预计2024 年14.15 亿元，对应PE 为37/31/25 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情反复影响正常经营；宏观经济及政策变动；实验室投产进程不及预期；并购后协同效应不及预期；品牌和公信力受到不利影响。