业绩预览

    　　公司预测1Q22 归母净利润同比增长17%~21%，超过我们预期华测检测公布1Q22 业绩预告，预计实现归母净利润为1.17~1.21 亿元，同比增长17%~21%；预计实现扣非净利润为1.01~1.05 亿元，同比增长45%~51%，预告中枢超过我们的预期，我们估计主要由于各下游检测需求景气，同时经营效率提升带来扣非净利润率改善。

    　　关注要点

    　　我们预测1Q22 收入增速与利润增速水平相当，各板块保持健康增长的态势。在2~3 月深圳、上海等城市疫情较为严峻，以及去年同期基数较高的情况下，我们估计公司1Q22 收入仍然实现了接近20%的快速增长，显示出公司强劲的抗风险能力和增长可持续性。分板块来看，得益于下游检测需求旺盛及公司业务布局稳步推进，我们估计1Q22 食品、医药CRO、碳核查、计量、汽车等业务都实现了较快增长；环境、工业品板块由于疫情对人员出差和采样形成一定限制，我们预计增速相对更低；贸易保障我们估计继续实现10%~15%的平稳增长。特别的，考虑到上海疫情集中在3 月底，我们认为一季度公司核酸检测收入占比较低，增长主要依靠其他业务增长。我们认为，在疫情影响下，公司一季度的快速增长，显示出其业务范围广，实验室网络全面带来的抗风险能力，以及经营的灵活性与运营高效率。

    　　扣非净利润同比增长45%~51%，看好公司持续推进精益管理带来的盈利能力提升。我们估计公司1Q22 归母净利润率与去年同期相当，保持在13%左右的较高水平，而扣非净利率同比预计将有所提升。扣非净利润快速增长，我们认为主要由于：1）去年同期追加投资实现合并灏图品测，产生投资收益585.5 万元；2）今年地方政府补助与理财收入较去年同期也有所减少；3）公司精细化管理的战略持续推进，不断优化检测流程，扣非净利润率实现提升。

    　　我们维持全年收入增速20%左右的预测，长期配置价值已凸显。我们维持对于公司全年收入增长20%左右的判断（内生+外延），其中食品（含化妆品、农产品、快检饲料）、医药、汽车等领域预计成为增长核心驱动力。公司经营稳健、业务增长逻辑清晰，前期市场因为4Q21 增速放缓对公司可持续性存在担忧，我们认为一季度的高增长将增强市场对其增长的信心。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021/22/23e盈利预测不变，为7.46/9.38/11.61 亿元，当前股价对应2022/23e P/E为33.3x/26.9x。维持目标价30.90 元不变，对应2023e 45x目标P/E，潜在涨幅66.3%，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　新业务进展不及预期，净利润率提升不及预期。