公司近况

    　　华测检测发布2021 业绩快报，2021 年全年实现收入43.3 亿元，同比增长21.3%，归母净利润7.46 亿元，同比增长29.1%；单四季度看，收入为13.2 亿元，同比增长8.1%，归母净利润1.92 亿元，同比增长7.1%。公司业绩预告归母净利润中枢为7.45 亿元，全年业绩与预告中枢基本相符。

    　　评论

    　　全年收入增速符合年初市场预期，利润率继续提升。公司全年收入与市场去年初一致预期基本一致，4Q21 收入增速环比有所回落，我们认为主要受4Q20 基数较高的影响，4Q21 相比4Q19 复合增速为16%，较为稳健。

    　　2021 年净利率/扣非净利率为17.2%/14.9%，同比提升1.0ppt/1.5ppt，往后看，我们认为随着公司持续加强精益管理与提升规模效应，盈利能力仍有提升空间。

    　　我们预计各板块增长稳健，2022 年新兴业务有望发力。生命科学板块，我们估计2021 年医药、食品增长较快，环境业务增长相对平稳，我们认为2022 年有望延续该趋势，此外公司近期公告华测医药拟通过增资扩股方式实施员工持股计划，我们认为有望促进医药业务长期发展；工业品板块，我们估计2021 年增速快于整体，计量、建材、无损等板块需求保持景气，芯片、轨交、航天等新兴布局业务也有望贡献增量利润；消费品板块，我们估计汽车板块有望受益于新能源汽车开发需求增长，未来汽车电子、智能网联相关检测需求有望长期向好，消费品中的其他板块，我们认为增速也相对稳健；贸易保障则料将保持平稳增长。

    　　公司的长期配置价值依然凸显。总体来看，华测检测2021 年继续实现了较好的业绩兑现性，显示出公司成熟的管理经验与高效的运营体系。我们预测公司2022 年继续实现收入20%的增长，且外延并购对收入的贡献有望提升。

    　　估值与建议

    　　我们维持2021/2022/2023e 盈利预测不变，为7.46/9.38/11.61 亿元。当前股价对应2022/2023e P/E 为35.1x/28.4x，维持目标价30.90 元不变，对应2023e 45x 目标P/E，潜在涨幅57.0%，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　新业务进展不及预期，净利润率提升不及预期。